Las recompras de Treasuries de EEUU de esta semana se están interpretando como una señal de que los responsables están incómodos con unos rendimientos elevados en los tramos largos, más que como una mera operación de liquidez. Ha aflorado el debate sobre una posible consolidación fiscal, incluida una fuerza de trabajo para recortar el fraude, aunque persiste el escepticismo sobre cualquier impacto a corto plazo en un déficit presupuestario cercano al 6%. El foco del mercado se desplaza ahora a las publicaciones de los PMI S&P de agosto, donde se espera que continúe la expansión, mientras que se considera que el DXY encontraría apoyo en torno a 98,65/70 y tendría dificultades para recuperar el 99,00.
En FX, el escenario central es un descenso suave del dólar: han resurgido las comparaciones con las turbulencias de abril de 2025 impulsadas por los aranceles, pero la acción del precio se encuadra como favorable al riesgo salvo que se produzcan ventas acusadas en Treasuries y renta variable, en cuyo caso el USD/CHF caería, el EUR/USD subiría y las divisas de mayor rentabilidad se debilitarían. El EUR/USD está respaldado por el entorno de dólar débil; se espera que los PMI de la eurozona de agosto muestren una expansión moderada, y la encuesta del BCE sobre expectativas de los consumidores situó las expectativas de inflación a tres años en el 3,0% en marzo y se anticipa una lectura del 2,8%. Se ve al EUR/USD en un rango 1,1670–1,1710, mientras que el EUR/CHF ha rebotado por encima de 0,9350 con 0,9400 en el punto de mira; el USD/ZAR se vigila hacia 15,92 y después 15,75/80.
Estrategias para un dólar estadounidense más débil
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un dólar estadounidense más débil en las próximas semanas, ya que el programa de recompras de bonos del Tesoro sugiere un techo a una escalada descontrolada de los rendimientos. Con el déficit presupuestario de EEUU rondando el 6% del PIB, estas medidas intervencionistas buscan calmar las inquietudes del mercado de bonos. Los traders deberían vender la fortaleza del USD, especialmente con el Dollar Index (DXY) enfrentándose a una fuerte resistencia justo por debajo de 99,00 y un soporte situado en 98,65.
En el mercado de opciones, sugerimos comprar opciones call de EUR/USD a corto plazo para capturar una deriva alcista gradual en un entorno favorable al riesgo. Los datos de PMI de la eurozona de hoy y unas expectativas de inflación del consumidor elevadas, cerca del 2,8%, deberían mantener al Banco Central Europeo en una senda restrictiva. Esperamos que el EUR/USD rompa su rango actual de 1,1670-1,1710 y avance ligeramente al alza a medida que el billete verde retrocede.
Carry trades y oportunidades en mercados emergentes
Para estrategias de carry trade, aconsejamos utilizar el franco suizo como divisa de financiación para comprar activos de mayor rentabilidad. Se espera que la volatilidad se mantenga baja a medida que el Tesoro de EEUU estabiliza el tramo largo del mercado de bonos, lo que históricamente favorece las estrategias de carry. Nos gusta entrar en posiciones cortas de CHF, con el objetivo de un movimiento del EUR/CHF de vuelta hacia el nivel de 0,9400.
También vemos excelentes oportunidades para ponerse cortos de USD/ZAR mediante opciones put para expresar esta visión pro-riesgo. El rand sudafricano está actualmente poniendo a prueba el soporte en 15,92 y podría apuntar rápidamente a la zona de 15,75, a medida que las divisas asiáticas se comportan bien. Aunque los riesgos de sequía relacionados con El Niño siguen siendo una preocupación para más adelante en el año, la configuración a corto plazo favorece claramente al rand.
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