John Velis y David Tam, de BNY Markets, analizan las próximas actas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la reunión de junio, la primera con Kevin Warsh como presidente, y las enmarcan en un calendario de datos más tranquilo. Señalan un giro hacia un enfoque de comunicación de la Reserva Federal más comedido y sostienen que las actas podrían tener más peso porque no ha habido la habitual ronda de comentarios posteriores a la reunión, a menudo denominada *Fedspeak*.
Esbozan el riesgo de que los mercados, que describen como sesgados hacia un tono hawkish, reaccionen si las actas no incluyen un lenguaje hawkish acorde, aunque el documento no sea abiertamente dovish. En su opinión, la reducción de mensajes puede interpretarse como una desviación respecto de lo que el mercado cree que es la postura de la Fed, generando una sensibilidad adicional a medida que los participantes buscan pistas sobre la función de reacción de la Fed y, por extensión, sobre cómo la interpreta el mercado. La pieza indica que se elaboró con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisada por un editor, y se atribuye al equipo de FXStreet Insights.
—Cambio en la comunicación de la Fed y posibles respuestas del mercado
Con la aproximación de las actas de junio del FOMC, correspondientes a la primera reunión del nuevo presidente, nos preparamos para un cambio importante en la comunicación de la Reserva Federal. El previsible paso a un estilo más comedido y menos proclive a hablar implica que el mercado dispondrá de menos discursos oficiales como guía. Esta ausencia de comentarios constantes es un cambio significativo al que los operadores deberán adaptarse.
Actualmente, el mercado está posicionado para un mayor endurecimiento, con los futuros de los fondos federales descontando una probabilidad del 75% de otra subida de tipos en septiembre. Este sesgo hawkish se apoya en el último informe de empleo, que mostró un sólido aumento de 250.000 nóminas en junio, y en una lectura del IPC de mayo persistente en el 3,1%. El riesgo es que unas actas sin un lenguaje abiertamente hawkish se malinterpreten como dovish, sorprendiendo a las posiciones apalancadas.
Estrategias de trading y perspectivas
Creemos que los operadores de derivados deberían considerar la compra de volatilidad a corto plazo de cara a la publicación. El índice de volatilidad de CBOE (VIX) ya ha repuntado hasta 15,5, y la compra de opciones put semanales sobre los principales índices u opciones call sobre futuros del Tesoro podría servir como cobertura ante una caída repentina de las expectativas de tipos. Esta estrategia se prepara para un escenario en el que la ausencia de un mensaje contundente sea, en sí misma, el mensaje.
En las próximas semanas, la incertidumbre será el tema dominante hasta que el mercado se ajuste a este nuevo estilo de comunicación más espartano. Históricamente, los periodos con una orientación de la Fed menos transparente han derivado en mercados erráticos, guiados por titulares. Esperamos un entorno similar, en el que el silencio de la Fed pueda interpretarse erróneamente como un desacuerdo con lo que descuenta el mercado.
A medida que se publiquen las actas, nos centraremos en la reacción inmediata del rendimiento del Treasury a 2 años, ya que es muy sensible a las expectativas de política monetaria. La forma en que el mercado digiera esta primera prueba de comunicación será más reveladora que el texto aséptico de las actas. Esto guiará nuestro posicionamiento y nos ayudará a calibrar la propia nueva función de reacción del mercado.
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