El petróleo cotizó al alza a medida que se desvanecían las esperanzas de un acuerdo entre EEUU e Irán, lo que provocó un reajuste del riesgo de oferta. Los flujos a través del estrecho de Ormuz han continuado, aunque los envíos comunicados para agosto por la compañía estatal iraquí de comercialización de crudo se situaron en torno a 2 mb/d; antes de la guerra, las exportaciones de Irak a través del estrecho rondaban los 3,4 mb/d, lo que sugiere que algunos buques podrían estar transitando con los transpondedores apagados dado el escaso número de cruces observados. En productos refinados, los destilados medios se fortalecieron tras los ataques hutíes contra la refinería saudí de Jazan (400 kb/d), que ya se había detenido tras un golpe anterior; el crack del gasóleo del ICE superó los 70 $/barril y el reinicio se situó, según los reportes, a finales de agosto. El gas europeo también repuntó, con el TTF cerrando con una subida de más del 9% hasta situarse por encima de 60 EUR/MWh; el almacenamiento está ahora por debajo de los niveles de 2021 tanto en porcentaje como en términos absolutos, mientras se pone a prueba el objetivo de la UE del 75% antes del invierno.

En agricultura, el azúcar se mantuvo cerca de su nivel más alto desde octubre de 2025 tras su mayor subida semanal desde 2024, con la producción europea en camino de caer a un mínimo de varios años y los riesgos de El Niño planeando sobre India y Tailandia. Los especuladores recortaron las posiciones cortas netas en 34.599 lotes, hasta 77.814 lotes, mientras que los cortos brutos cayeron en 19.413 lotes, hasta 274.809 lotes. Las cosechas de cacao se beneficiaron de la mejora del tiempo en Costa de Marfil, Camerún, Nigeria y Ghana, aunque la escasa insolación en Ghana está elevando las inquietudes por la enfermedad de la mazorca negra. El Ministerio de Agricultura de Ucrania prevé exportaciones de grano en 2026/27 de 38-40 Mt, alrededor de un 12% por debajo de una estimación previa de 43 Mt, citando ataques a la infraestructura portuaria de Odesa y alteraciones en las rutas del mar Negro.

Estrategias para el mercado energético

Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una presión alcista continuada y una volatilidad elevada en el mercado de crudo durante las próximas semanas. Con el acuerdo EEUU-Irán estancado y empujando al Brent de nuevo hacia el rango de 85-90 $/barril, la compra de opciones call a corto plazo es una forma eficaz de capturar el potencial al alza limitando el riesgo a la baja. Dado que los envíos de Irak a través del estrecho de Ormuz han caído a solo 2 millones de barriles diarios frente a los 3,4 millones históricos, la oferta física sigue siendo extremadamente ajustada.

Sugerimos mantener posiciones largas en cracks de gasóleo del ICE a medida que superan los 70 $ por barril tras las paradas por drones en la refinería saudí de Jazan. Históricamente, disrupciones de refino de esta magnitud antes de la temporada invernal de calefacción tienden a traducirse en primas prolongadas. Los operadores deberían considerar estrategias de bull call spread sobre futuros de heating oil y gasóleo para aprovechar este mercado estacionalmente tenso de productos refinados.

En el mercado europeo de gas natural, aconsejamos mantener una postura marcadamente alcista a medida que los precios del TTF vuelven a situarse por encima de 60 EUR por megavatio-hora. Los niveles actuales de almacenamiento de gas en Europa van por detrás de los ya bajos niveles históricos de agosto de 2021, cuando los inventarios de la UE estaban en torno al 62% de capacidad. Con la UE teniendo dificultades para alcanzar su modesto objetivo del 75% de almacenamiento para el invierno, la compra de opciones call con entrega invernal protegerá frente a inevitables repuntes de precios cuando se instale el frío.

Oportunidades en agricultura y mercados de grano

En derivados agrícolas, vemos una oportunidad atractiva para acompañar el impulso alcista del azúcar, que cotiza en su nivel más alto en diez meses. La oferta global se está reduciendo a medida que la producción europea toca mínimos de varios años y la producción de caña en India afronta amenazas de El Niño, replicando el estrechamiento de oferta de 2023 que llevó los precios por encima de 27 centavos por libra. Los operadores deberían vigilar la intensa tendencia de cierre de cortos, ya que los especuladores han recortado recientemente sus posiciones cortas netas en más de 34.000 contratos, alimentando este rally.

Por último, creemos que los operadores de grano deberían prepararse para rupturas al alza en los futuros de trigo y maíz tras la rebaja del 12% en la previsión de exportaciones de Ucrania hasta 38 millones de toneladas métricas. Esta caída recuerda mucho a los cuellos de botella de exportación durante la crisis del grano del mar Negro de 2022, que disparó los futuros globales de trigo hasta máximos históricos de más de 12 $ por bushel. Recomendamos tomar posiciones largas en los futuros de trigo de Chicago o comprar opciones call fuera de dinero para cubrirse ante nuevas disrupciones de infraestructura en Odesa.

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