Las importaciones de plata de India se desplomaron a medida que las medidas de política destinadas a defender la rupia, y no un cambio en la demanda, estrangularon las entradas de lingotes. En mayo de 2026, India importó 46,8 toneladas frente a 534,3 toneladas un año antes, y los importadores indicaron que junio volvió a ser más bajo; la caída del 91% marcó el mes más débil desde julio de 2023. El endurecimiento llegó tras un repunte del crudo durante la guerra con Irán, que empujó el petróleo hacia los 118 dólares por barril en abril; las importaciones de petróleo saltaron un 53% en un mes, el déficit comercial se amplió un 37,3% hasta 28.380 millones de dólares y la rupia cayó alrededor de un 7% hasta cerca de 96 por dólar. Entonces Nueva Delhi elevó el arancel de importación del oro y la plata al 15% desde el 6% el 13 de mayo e introdujo un sistema de licencias, restringiendo la mayoría de las formas de plata a mediados de mayo y añadiendo granalla y polvo en junio.
Los precios de mercado reflejan la escasez: a principios de julio los intermediarios cotizaban primas de 6,50 dólares por onza sobre los precios domésticos oficiales, frente a descuentos de hasta 5,50 dólares en mayo, además de un arancel del 15% y un gravamen de ventas del 3%. Los volúmenes recortados de mayo, en torno a 487 toneladas o 15,7 millones de onzas, se comparan con un déficit global previsto para 2026 de 46,3 millones de onzas, el sexto déficit anual consecutivo. En 2025-26, las importaciones de oro y plata totalizaron 102.500 millones de dólares, un 26,7% más, elevando su peso en la factura de importación al 14% desde el 11,8%, mientras que la plata por sí sola alcanzó 12.000 millones de dólares con 7.335 toneladas. La plata cotiza cerca de 62,17 dólares la onza, con un avance de casi el 6% en dos días, y el oro en torno a 4.268 dólares, mientras el petróleo caía aproximadamente un 10% en la semana hasta mínimos de tres semanas y la probabilidad de una subida de tipos en septiembre bajaba al 55% desde el 67%; datos de Londres mostraron que el 17% de la plata no estaba asignada a ETF a finales de septiembre de 2025 frente a casi el 35% a finales de 2024, si bien esa porción excedentaria se recuperó posteriormente.
Indicadores clave de mercado y perspectivas de una relajación de la política
Debemos vigilar de cerca el tipo de cambio USD/INR y los precios del crudo en las próximas semanas como indicadores adelantados clave. Con el Brent retrocediendo a la franja de los 70 dólares medios desde su máximo de abril en 118 dólares, la presión sobre el déficit comercial de India se está aliviando rápidamente. Este giro hace muy probable que Nueva Delhi relaje el arancel de importación del 15% y las restricciones por licencias antes de la crucial temporada del festival de Diwali en octubre.
Estrategia de trading y precedentes para las importaciones de plata
Para los operadores de derivados, este escenario es el clásico “muelle comprimido” que justifica construir posiciones largas en volatilidad. Aunque el mercado global parece tranquilo por la ausencia temporal de India, las primas domésticas en el mercado indio se mantienen en un extremo de 6,50 dólares por onza. Sugerimos utilizar opciones call sobre la plata o bull risk reversals para posicionarse ante un retorno repentino y agresivo de las importaciones que el mercado en general aún no ha descontado.
Podemos mirar a la historia como guía, por ejemplo en julio de 2024 cuando India recortó los aranceles de importación de metales preciosos al 6%, desencadenando un aumento inmediato y masivo de la compra física. Con Metals Focus pronosticando un déficit global de plata de 46,3 millones de onzas para 2026, las bóvedas de Londres, ya mermadas, no pueden absorber fácilmente un regreso súbito de los compradores indios. Debemos actuar ahora para asegurar exposición larga antes de que la política aduanera oficial pivote inevitablemente.
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