Las importaciones de oro de China aumentaron hasta 173 toneladas en junio, el mayor total mensual desde marzo de 2024, ya que una corrección de precios estimuló las compras. Esto se compara con 151 toneladas en mayo y 157 toneladas en abril. El precio internacional del oro cayó un 7% en el 1S, mientras que en términos de renminbi descendió un 10% al fortalecerse el yuan. Un nuevo régimen de licencias de importación entró en vigor el 1 de junio, animando a los importadores a utilizar los cupos existentes, y una persistente prima doméstica hizo que abastecerse en el mercado internacional resultara más barato para bancos y fabricantes de joyería.
La demanda mayorista mejoró durante el mes, con las retiradas de la Bolsa de Oro de Shanghái (Shanghai Gold Exchange) al alza un 36% mensual, hasta 87 toneladas, aunque el sector joyero siguió débil. En el 1S de 2026, las retiradas totalizaron 598 toneladas, un 12% menos interanual y un 27% por debajo de la media de 10 años. Los ETF de oro chinos registraron una fuerte salida en junio, pero añadieron 29 toneladas en el 1S, el segundo mejor arranque de año del que se tiene constancia; los activos bajo gestión avanzaron un 1% hasta 277 toneladas, valoradas en 243.000 millones de yuanes (36.000 millones de dólares) a cierre de junio.
Oportunidades en derivados y trading de diferenciales
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un rebote del precio del oro en las próximas semanas, apostando por futuros largos y opciones call. El fuerte aumento de las importaciones chinas de oro hasta 173 toneladas en junio demuestra que los compradores físicos están defendiendo de forma agresiva los niveles de precios más bajos. Con los precios internacionales del oro estabilizándose cerca de los 2.320 dólares por onza tras una caída del 7% en el primer semestre, este sólido soporte físico limita el riesgo a la baja para los alcistas en derivados.
También deberíamos prestar mucha atención a la persistente prima doméstica del oro en China, que genera excelentes oportunidades de trading de diferenciales. Los operadores pueden aprovechar esta brecha poniéndose largos en oro COMEX mientras se apoyan en posiciones cortas en la Bolsa de Oro de Shanghái. Además, el hecho de que los ETF de oro chinos hayan añadido 29 toneladas en el primer semestre prueba que la confianza institucional en los derivados de oro “papel” sigue siendo extraordinariamente sólida.
Perspectivas y estrategias de trading a corto plazo
De cara a agosto, esperamos que la combinación de unos cupos de importación recién ajustados y una posible recuperación del mercado de joyería impulse los precios al alza. Históricamente, cuando las retiradas mayoristas repuntan como el salto del 36% mensual hasta 87 toneladas que vimos en junio, suele seguir un rally de precios. Sugerimos comprar opciones call con vencimiento en septiembre para capturar este movimiento alcista previsto.
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