Las importaciones de Alemania cayeron un 2,5% intermensual en mayo, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un aumento del 0,1%. El dato sugiere una debilidad de los flujos comerciales de entrada al inicio del segundo trimestre.
La diferencia entre el dato registrado y la previsión fue de 2,6 puntos porcentuales, lo que supone una clara sorpresa negativa en los últimos datos mensuales.
El impulso económico alemán se debilita aún más
La pronunciada caída del -2,5% de las importaciones alemanas en mayo confirma una desaceleración significativa de la demanda interna en la mayor economía de Europa. No se trata de un hecho aislado, ya que las últimas cifras de producción industrial también retrocedieron un 1,8% y el índice Ifo de clima empresarial cayó por tercer mes consecutivo. Interpretamos esto como una señal clara de debilitamiento del impulso económico de cara a la segunda mitad del año.
Implicaciones de mercado: euro, renta variable, volatilidad y tipos
A la vista de esta tendencia, nos posicionamos para un euro más débil frente al dólar estadounidense en las próximas semanas. Con la inflación de la eurozona descendiendo recientemente al 1,9% en junio, el Banco Central Europeo tiene pocos motivos para adoptar un tono agresivo, lo que hace más probable un escenario de recortes de tipos que de subidas. Por ello, estamos valorando comprar opciones put sobre EUR/USD con vencimientos a finales de agosto o septiembre.
Esta debilidad económica también debería lastrar a la renta variable alemana. Anticipamos revisiones a la baja de las previsiones de beneficios empresariales para el tercer trimestre, presionando al índice DAX. En consecuencia, estamos comprando spreads de puts sobre el DAX para protegernos frente a una posible caída por debajo de niveles técnicos clave de soporte.
La creciente incertidumbre apunta a un repunte de la volatilidad de mercado. El índice VSTOXX, que mide la volatilidad del Euro Stoxx 50, cotiza actualmente cerca de mínimos históricos en torno a 14. Consideramos que este nivel es demasiado bajo y estamos comprando futuros sobre el VSTOXX para beneficiarnos de un repunte esperado de las turbulencias en el mercado.
Por último, esperamos que los mercados de tipos descuenten un ciclo de relajación del BCE más agresivo. Históricamente, el BCE ha actuado con decisión en periodos de desaceleración del crecimiento, como se vio en 2011-2012. Estamos utilizando futuros sobre Euribor para posicionarnos ante unos tipos de interés a corto plazo más bajos en toda la eurozona de aquí a final de año.
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