El PMI manufacturero privado de China cayó hasta 50,9 en julio, mínimo de cuatro meses, lo que refuerza la evidencia de una pérdida de impulso en las fábricas si se compara con el PMI oficial del NBS, situado en 49,2. En conjunto, ambas encuestas apuntan a un debilitamiento de las condiciones tanto entre las grandes empresas como en el sector privado, mientras que el desglose por subcomponentes de la encuesta de RatingDog también muestra signos de fragilidad.
Estas lecturas más débiles han incrementado las expectativas de un alivio monetario en el corto plazo, con el mercado descontando ajustes en la LPR y la posibilidad de recortes del RRR. En el mercado de divisas, USD/CNY y el USD/CNH offshore repuntaron, con subidas de 30 y 60 pips respectivamente, hasta 6,76.
Perspectivas de política monetaria y respuesta del banco central
Seguimos de cerca el debilitamiento de los datos económicos procedentes de China, donde el sector manufacturero está perdiendo claramente tracción. Con las encuestas oficiales y privadas de actividad fabril mostrando contracción o fuertes ralentizaciones, esperamos que el Banco Popular de China intervenga con una relajación monetaria agresiva. Los operadores de derivados deberían prepararse para recortes inminentes de la Loan Prime Rate (LPR) y del coeficiente de reservas obligatorias (RRR) en las próximas semanas.
Estrategia de mercado y recomendaciones de trading
Para posicionarse ante este giro, recomendamos comprar opciones call sobre USD/CNH para aprovechar un yuan más débil. Los datos históricos muestran que, cuando el banco central recorta tipos durante fases de deterioro manufacturero, el yuan suele afrontar una presión bajista sostenida. Por ejemplo, ciclos de relajación similares en años anteriores desencadenaron depreciaciones acusadas, y esperamos que la divisa supere niveles clave de resistencia a medida que la liquidez inunde el mercado.
Además, sugerimos que los operadores de swaps de tipos de interés aseguren posiciones pagador-receptor en previsión de una caída de las rentabilidades domésticas. A medida que el banco central inyecte liquidez para respaldar a las empresas privadas con dificultades, es muy probable que las rentabilidades a corto plazo se desplomen. Este telón de fondo macro ofrece una configuración de alta probabilidad para quienes buscan aprovechar el ensanchamiento del diferencial de tipos entre EEUU y China.
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