Divisas G10, movimientos en mercados emergentes, renta variable y materias primas

El FX G10 se mantuvo en rango antes del discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. El dólar canadiense cayó cerca de un 0,65% en la semana a medida que se intensificaba la disputa comercial entre EEUU y Canadá, mientras que el dólar australiano subió alrededor de un 0,40% al inclinarse el mercado por otra subida del Banco de la Reserva de Australia, potencialmente tan pronto como el mes que viene. El yen cedió casi un 0,5% pese a un IPC de Tokio más firme y una tasa de paro más baja, con el dólar alcanzando JPY159,70 en Europa frente al máximo posterior a la intervención de la semana pasada cerca de JPY159,80. En Europa, el euro derivó a la baja desde la resistencia en torno a $1,1710 y sostuvo su media de 200 días alrededor de $1,1635; la libra rebotó desde aproximadamente $1,3570 hasta por encima de $1,36 y luego se estabilizó por debajo de $1,3600. El USD/CAD se asentó cerca de 1,3860, con más de 400 millones de dólares en opciones en 1,3875 venciendo, y el AUD/USD extendió su avance desde aproximadamente $0,6865 desde finales de junio hasta algo por encima de $0,7200, frente a un pico de principios de mayo apenas por debajo de $0,7280; sube alrededor de un 0,35% esta semana, su quinta subida semanal consecutiva y la octava en nueve semanas.

En emergentes, el USD/MXN tocó un máximo de seis días cerca de 16,9965 y cotizó alrededor de 16,9590–16,9825, mientras que el USD/CNH se mantuvo aproximadamente en 6,7130–6,7265; se asentó cerca de 7,7210 la semana pasada, y el PBOC fijó el fixing en 6,7811 frente a 6,7829 y 6,7817. El USD/INR registró su cierre más bajo en dos semanas cerca de 95,3850, dejando a la rupia en su primera ganancia semanal en tres. Las bolsas subieron en Asia-Pacífico, aunque China y Corea del Sur se quedaron rezagadas; el Stoxx 600 europeo ganó algo más de un 0,5%. La rentabilidad del Treasury a 10 años subió 3 pb ayer, pero baja algo más de 1 pb en la semana, y el JGB a 10 años avanzó algo más de 4 pb tras el IPC de Tokio y una débil subasta a dos años. El oro rebotó unos $50 desde justo por debajo de $4.566 y se mantuvo por encima de $4.600, con el cierre de la semana pasada cerca de $4.603; la plata subió por encima de $70 y rozó $71, frente a aproximadamente $69 la semana pasada; el WTI de octubre cotizó alrededor de $82,55–$83,80 tras asentarse ligeramente por encima de $87 la semana pasada. Entre los datos previstos figuran revisiones de empleo de referencia para marzo de 2026, el índice de confianza de Michigan, la previsión de crecimiento de Canadá en el 2T del 3,4% anualizado tras cerca de -1% en el 4T de 2025 y algo más de -0,1% en el 1T de 2026, y los pedidos de máquinas-herramienta de Japón de julio en +50,4% interanual, con el componente doméstico y el exterior subiendo algo más del 50%; el doméstico cayó un 8,2% en julio tras +28% en junio, y el exterior bajó un 3,8% tras +10,4%, mientras que el desempleo se moderó al 2,4% desde el 2,5% y el IPC de Tokio se situó en 1,9% general y 1,8% subyacente. Los swaps descuentan cerca de un 85% de probabilidad de subida del BOJ el mes que viene y alrededor de 16 pb para el 4T frente a casi 4 pb a finales de julio, mientras que las probabilidades de subida del Banco de Canadá cayeron desde casi el 85% al cierre de la semana pasada hasta ligeramente por debajo del 50%.

Perspectivas del mercado de divisas y factores de volatilidad

Debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en el mercado de divisas a medida que las políticas de los bancos centrales en EEUU y Japón alcanzan un punto de inflexión crítico. La divergencia entre el escepticismo del presidente de la Fed, Warsh, respecto a la orientación futura (forward guidance) y las agresivas recompras de bonos del secretario del Tesoro, Bessent, está creando un entorno altamente impredecible para los tipos de interés. Históricamente, los discursos de Jackson Hole desencadenan un movimiento medio de alrededor del 0,9% en el S&P 500 y fuertes oscilaciones en las divisas G10, por lo que debemos estar listos para cubrir de inmediato nuestras exposiciones al dólar.

Para quienes operan el euro, recomendamos mantener posiciones cortas o comprar opciones put de caída, ya que la divisa parece muy vulnerable. El euro ha ido goteando a la baja de forma sostenida, apenas sosteniendo su media móvil de 200 días en $1,1635, mientras los indicadores de momento diario empiezan a girar a la baja. Si el par rompe por debajo de este nivel clave de soporte, podríamos ver una aceleración rápida hacia la siguiente gran zona de soporte.

Vemos una oportunidad atractiva para comprar opciones call sobre el yen o colocar stops ajustados en posiciones cortas de yen. Aunque al yen le ha costado encontrar tracción cerca de JPY159,70, los datos macroeconómicos japoneses son simplemente demasiado sólidos como para ignorarlos. Los mercados de swaps están descontando actualmente un 85% de probabilidad de subida de tipos del Banco de Japón el mes que viene, frente al 40% a finales del mes pasado, lo que debería acabar forzando un fuerte deshacer del carry trade.

Los traders también deberían prepararse para una mayor debilidad del dólar canadiense mediante el uso de call spreads largos en USD/CAD. Aunque se proyecta que la economía canadiense muestre un sólido rebote anualizado del 3,4% en el segundo trimestre, la escalada de la guerra comercial y la amenaza de aranceles de EEUU están lastrando severamente la divisa. En consecuencia, el mercado de swaps ha recortado agresivamente la probabilidad de una subida de tipos del Banco de Canadá este año del 85% a menos del 50%, dejando al “loonie” expuesto.

Estrategias de trading en divisas y materias primas

En cambio, favorecemos aprovechar el impulso alcista del dólar australiano mediante opciones call a corto plazo. La divisa ha subido cinco semanas consecutivas, marcando un máximo de varios meses por encima de $0,7200 ante el aumento de las expectativas de una subida de tipos del Banco de la Reserva de Australia tan pronto como el mes que viene. Esto convierte al “aussie” en el mejor comportamiento del G10 frente al billete verde, respaldado por una sólida divergencia de política monetaria.

Por último, en el ámbito de las materias primas, sugerimos ir acumulando posiciones largas en oro y plata en cualquier corrección menor. El oro se mantiene firme por encima del nivel de $4.600, encaminándose a su cuarta ganancia semanal consecutiva, lo que iguala su racha más larga del año. Históricamente, los metales preciosos se comportan excepcionalmente bien durante periodos de escalada de guerras comerciales y desacuerdos públicos entre responsables del Tesoro y de los bancos centrales.

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