Los datos más débiles del mercado laboral estadounidense y un dólar más flojo ayudaron al FX de CEE a recuperarse la semana pasada, devolviendo la atención a los factores domésticos. Mañana se conocerán los datos de inflación de junio de Hungría y la República Checa y, tras la sorpresa a la baja en la inflación polaca la semana pasada junto con una fuerte caída de los precios de los combustibles, los mercados se inclinan también esta vez por lecturas más suaves.
Se espera que la inflación general de Hungría repunte ligeramente hasta el 1,9% desde el 1,8%, lo que quedaría por debajo de la previsión del Banco Nacional de Hungría (2,0%). En la República Checa se ve una moderación hasta el 1,9% desde el 2,1%, por debajo de la proyección del Banco Nacional Checo (2,1%), y ambos resultados apuntarían a un trasfondo de política más dovish. Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga los tipos en el 3,75% el miércoles y publique proyecciones actualizadas; probablemente se revise al alza la inflación respecto a marzo por la incorporación del conflicto EE. UU.-Irán, aunque las recientes sorpresas a la baja podrían configurar un mensaje dovish. Aunque ha mejorado el apetito por riesgo hacia el FX de CEE, unos datos de inflación más suaves y señales dovish podrían lastrar a las divisas locales, manteniéndose el sesgo a medio plazo alcista para CZK y HUF y bajista para PLN.
Impacto de unos datos de EE. UU. más suaves y de las próximas publicaciones de inflación
Los datos más débiles de empleo en EE. UU. de la semana pasada están dando a las divisas de Europa Central y del Este algo de margen. El último informe de nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) mostró un aumento de solo 150.000 empleos, por debajo del consenso de 210.000, lo que ha contribuido a debilitar al dólar. El índice del dólar estadounidense (DXY) ha retrocedido por debajo del nivel de 104,5, proporcionando un telón de fondo favorable para los activos de mayor riesgo.
Ahora nuestro foco se desplaza a los datos de inflación locales que se publican el 7 de julio para Hungría y la República Checa. Dada la reciente sorpresa a la baja en la inflación polaca y una fuerte caída del Brent hasta alrededor de 80 dólares por barril, estamos posicionados para lecturas suaves. Vemos valor en considerar opciones put de vencimiento corto sobre los cruces EUR/HUF y EUR/CZK para cubrirse frente a una reacción del mercado de sesgo dovish.
Política de bancos centrales y estrategias de divisas
También es probable que el Banco Nacional de Polonia lance un mensaje dovish cuando mantenga los tipos sin cambios en el 3,75% el 8 de julio. Esto refuerza nuestra visión bajista sobre el zloty, especialmente en términos relativos frente a sus vecinos. Una estrategia para las próximas semanas podría consistir en vender zloty contra corona mediante forwards a 3 meses para aprovechar esta divergencia.
Aunque este sentimiento positivo puede prolongarse durante la semana, los esperados datos de inflación bajos y el tono dovish de los bancos centrales podrían generar vientos en contra a corto plazo para el FX local. Creemos que cualquier corrección resultante en la corona checa y el forint húngaro debe interpretarse como una oportunidad de compra. Esto establece puntos de entrada atractivos para nuestra visión alcista a medio plazo sobre ambas divisas.
A medio plazo, nuestro sesgo sigue siendo hacia un CZK y un HUF más fuertes, pero un PLN más débil. Históricamente, el Banco Nacional Checo ha reaccionado de forma más decidida ante la inflación, una tendencia que esperamos que continúe y que respalda una estrategia de largos en el cruce CZK/PLN. Esta estrategia permite a los traders aislar las diferencias fundamentales entre las dos economías.
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