Las curvas de tipos de Europa Central y del Este se han reprecificado con fuerza: el mercado descuenta ahora cerca de 60 pb de endurecimiento en la República Checa y 40 pb en Polonia, mientras que pone en precio aproximadamente 50 pb de relajación en Hungría a un horizonte de 18 meses. En las dos últimas sesiones, las curvas regionales se han desplazado en torno a 15–30 pb. El ajuste de las trayectorias implícitas no se ha reflejado plenamente en el FX, después de que tipos y divisas divergieran durante las últimas dos semanas.
ING espera que esta semana continúe una mayor normalización del pricing, salvo que una nueva escalada del conflicto entre EEUU e Irán impulse aún más los precios del petróleo. En ese escenario, ve apreciación del zloty polaco y del forint húngaro, con objetivo de EUR/PLN por debajo de 4,300 y EUR/HUF por debajo de 358 pese a unos diferenciales de tipos más estrechos. Por el contrario, prevé que EUR/CZK se mueva por encima de 24,200, dado que el cruce ha seguido más de cerca a los tipos y que los comentarios dovish del Banco Nacional Checo esta semana podrían añadir presión alcista.
Oportunidades en derivados en un contexto de cambio en la dinámica de divisas
Vemos una ventana táctica atractiva para operadores de derivados en divisas de Europa Central y del Este (CEE) a medida que las curvas de tipos de Polonia, Hungría y la República Checa se reprecifican bruscamente. Con datos recientes que muestran una inflación polaca persistente en torno al 4% y al Banco Nacional de Polonia manteniendo los tipos en el 5,75%, la dinámica de las divisas en la región está cambiando. Recomendamos posicionarse para un zloty y un forint más fuertes, al tiempo que se prepara para una corona checa más débil en las próximas semanas.
Para aprovecharlo, los operadores de opciones deberían considerar la compra de puts sobre EUR/PLN o tomar posiciones cortas con objetivo de una caída por debajo del nivel de 4,300. El sólido crecimiento económico de Polonia, que recientemente se situó en el 3,2% interanual, sigue atrayendo entradas de capital extranjero pese a unos diferenciales de tipos más estrechos. Esta fortaleza de fondo sugiere que el zloty está en disposición de converger con el mercado de tipos y apreciarse.
Posicionamiento estratégico en forint y corona
Del mismo modo, favorecemos estrategias direccionales que se beneficien de un forint húngaro más fuerte, con objetivo de un EUR/HUF a la baja por debajo de 358. Aunque el Banco Nacional de Hungría ha relajado la política de forma significativa desde su máximo histórico del 13%, creemos que el mercado ha sobrerreaccionado a este sesgo dovish. Históricamente, cuando estas expectativas extremas de recortes se normalizan, el forint atraviesa fases de recuperación rápida.
En contraste, aconsejamos comprar calls sobre EUR/CZK o estructurar barreras al alza para buscar un movimiento por encima de 24,200. La corona checa ha seguido de cerca la caída de los tipos locales, y es probable que nuevos comentarios dovish del Banco Nacional Checo debiliten la divisa. Esta divergencia convierte una posición larga en EUR/CZK en una jugada ideal de valor relativo frente a exposiciones largas en zloty y forint.
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