La postura dividida de la Reserva Federal y la evolución del *pricing* del mercado
El índice del dólar estadounidense se mantuvo en torno a 101,00 el miércoles tras la publicación de las actas del FOMC de los días 16–17 de junio a las 18:00 GMT. La reunión terminó con una decisión unánime (12-0) de mantener el rango objetivo en el 3,50%–3,75%, pero las actas muestran desacuerdos bajo la superficie, con algunos participantes defendiendo una subida inmediata y aceptando una pausa por motivos de calendario. La perspectiva de tipos a cierre de año siguió dividida: el *dot plot* de junio mostró que 9 de 18 proyecciones favorecían al menos una subida este año, frente a 8 que abogaban por mantener y 1 por recortar, y varios participantes señalaron que la política no era restrictiva. El Comité también eliminó el lenguaje con sesgo hacia la relajación, y el presidente anunció cinco grupos de trabajo independientes sobre el marco de política.
Las estimaciones del personal situaron la inflación PCE general de mayo en el 4,1% y la subyacente cerca del 3,4%, con factores como el traslado de aranceles a precios, las disrupciones de oferta por el cierre del estrecho de Ormuz y la demanda asociada a la IA. Para 2026, la inflación general se revisó al alza hasta el 3,6% desde el 2,7% de marzo. El *pricing* de mercado cambió: antes de junio, los intermediarios veían los tipos sin cambios hasta principios de 2027 con un recorte en el 2T, mientras que el mercado descontaba una subida a mediados de 2027; ahora, la curva implica aproximadamente una probabilidad de una entre tres de subida en julio, favorece septiembre y apunta hacia el 4% a final de año. La rentabilidad del Treasury a dos años subió frente a sus homólogos de economías avanzadas, incluso cuando el mercado sigue descontando al menos una subida por parte del BCE y del BoE, mientras que el IPC se publicará el 14 de julio a las 12:30 GMT antes del FOMC del 28–29 de julio. Los niveles técnicos citados fueron resistencias en 101,27 y 101,50, con soporte en 101,00, y después 100,95 y 100,50, junto con un Stochastic RSI a cinco minutos cerca de 25.
Tono hawkish de la Fed en un contexto de inflación persistente
Las actas de la reunión de junio de la Reserva Federal confirman lo que sospechábamos: el comité está más inclinado a subir los tipos de interés que a mantenerlos. Aunque la votación para mantener fue unánime, el debate reveló una división profunda, con muchos responsables considerando que la postura actual de la política no es lo suficientemente restrictiva. Esta discusión interna, combinada con nuevos datos, prepara el terreno de cara a lo que podemos esperar.
El panorama de inflación sigue justificando este sesgo hawkish. Los datos más recientes del Índice de Precios al Consumo (IPC) de mayo mostraron que la inflación general se mantiene obstinadamente en el 4,5% interanual, muy por encima del objetivo de la Fed. Con el informe de empleo de junio de la semana pasada mostrando una sólida creación de 250.000 puestos de trabajo y un crecimiento salarial estable, el argumento a favor de otra subida de tipos para enfriar la demanda gana fuerza.
Reacción del mercado y perspectivas para el dólar
Vemos este giro reflejado directamente en el *pricing* de mercado de los derivados. La probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC del 29 de julio ha repuntado ya por encima del 60%, un salto significativo frente a hace solo unas semanas. Esto significa que los mercados de opciones y futuros se están preparando activamente para un tipo de los fondos federales del 4,25%–4,50% a finales de mes.
Esta revalorización está aportando un fuerte soporte al dólar estadounidense, a medida que se amplían los diferenciales de tipos frente a otras grandes divisas. El US Dollar Index (DXY) cotiza actualmente con solidez en torno a 105,50, un nivel no visto desde finales del año pasado, ya que las mayores rentabilidades del Treasury atraen capital. Históricamente, los periodos de divergencia de política de la Fed, como el que estamos observando ahora, han derivado de forma consistente en fortaleza del dólar.
En este contexto, nos posicionamos para una apreciación adicional del dólar en las próximas semanas. Consideramos cualquier retroceso del DXY como una oportunidad de compra, especialmente antes del informe de IPC de junio previsto para el 14 de julio. Estrategias con derivados como la compra de opciones call sobre el DXY o el uso de *spreads* alcistas ofrecen una forma de riesgo definido para aprovechar un posible movimiento al alza si la inflación vuelve a sorprender por lo alto.
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