Las actas del FOMC de junio mostraron una decisión unánime de mantener sin cambios el tipo de los fondos federales en el 3,50%–3,75%, mientras los funcionarios siguieron señalando la inflación como el riesgo central. Los responsables de política monetaria consideraron que los riesgos a la baja para el mercado laboral se habían moderado algo, pero continuaron viendo elevados los riesgos alcistas para la inflación, y algunos apuntaron a la inversión ligada a la IA, unos aranceles más altos y el repunte de las tensiones en Oriente Medio. Las proyecciones del staff se revisaron para reflejar una inflación más alta tanto en 2026 como en 2027 y, aunque la política se mantuvo sin cambios, algunos participantes indicaron que, con el tiempo, podría ser apropiada otra subida de tipos; casi todos los de ese grupo favorecían un mayor endurecimiento si la inflación seguía una senda menos favorable.
El debate también apuntó a un giro en la comunicación: la mayoría de los participantes apoyó eliminar el lenguaje que insinuaba un sesgo hacia la relajación, y una mayoría respaldó un comunicado más breve centrado en el doble mandato y en restablecer la estabilidad de precios; el staff también rebajó modestamente la perspectiva de PIB frente a abril. Los mercados digirieron la publicación con el índice dólar (DXY) poniendo a prueba el área de 101,00, tras cotizar esta semana en torno a ese nivel dentro de un canal correctivo desde 101,80, con el RSI (14) justo por debajo de 50 y el MACD cerca de cero. En otros frentes, las nóminas de junio fueron de 57.000 frente a las 110.000 esperadas, mientras los mercados monetarios seguían descontando al menos una subida de 25 puntos básicos en un plazo de seis meses; FedWatch mostraba un 58% de probabilidad de subida en septiembre y casi un 80% de opciones de endurecimiento antes de fin de año.
Tipos de interés, inflación y perspectivas del dólar
Dado el foco de la Fed en la inflación, cabe esperar que los tipos de interés se mantengan elevados en el futuro previsible. Las actas reflejan una clara preocupación por que factores como la inversión en IA y los aranceles puedan mantener los precios altos, y sus propias proyecciones ahora apuntan a una inflación más elevada en 2026 y 2027. Puesto que el último Índice de Precios al Consumo de junio mostró que la inflación subyacente se mantenía firme en el 3,8%, el listón para cualquier recorte de tipos este año sigue siendo extremadamente alto.
Este persistente tono restrictivo es una señal sólida para favorecer el dólar estadounidense. Aunque el DXY está poniendo a prueba actualmente el nivel de 101,00, lo interpretamos como un retroceso temporal más que como una nueva tendencia. Creemos que la determinación de la Fed aportará un suelo sólido al dólar, por lo que resulta prudente considerar la compra de opciones call sobre el DXY o sobre ETF centrados en el USD.
Posicionamiento de cartera ante la incertidumbre de la Fed
También cabe anticipar que las rentabilidades de los Treasuries seguirán bajo presión alcista. El rendimiento del Treasury a 10 años cerca del 4,5% refleja la convicción del mercado de que la Fed va en serio en la lucha contra la inflación. Nos posicionamos para un posible movimiento al alza mediante opciones sobre futuros de Treasuries, por ejemplo comprando puts sobre los contratos ZN o ZB.
Este entorno no es favorable para las acciones sensibles a los tipos, especialmente el sector tecnológico, que ha tenido un buen comportamiento este año. El Nasdaq 100 se ha revalorizado casi un 15% en lo que va de año, pero estas ganancias son frágiles en un mundo de mayores costes de financiación. Por ello, estamos utilizando opciones put sobre ETF como el QQQ como cobertura ante un posible retroceso en las próximas semanas.
El débil informe de empleo de junio, que mostró la creación de solo 57.000 nuevos puestos de trabajo, añade una capa de conflicto e incertidumbre. Una Fed restrictiva frente a un mercado laboral que se debilita es una receta clásica para un aumento de la volatilidad. Por este motivo, también estamos comprando opciones call sobre el VIX para protegernos ante un posible shock de mercado de cara a la próxima reunión de la Fed a finales de julio.
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