Christine Lagarde afirmó que el Banco Central Europeo mantuvo sin cambios los tipos clave en su reunión de julio, ya que los datos muestran una mejora tentativa de la actividad, incluyendo una recuperación parcial en los servicios y unos servicios digitales resilientes respaldados por la IA. Aun así, los indicadores siguen apuntando a un crecimiento modesto, mientras que empresas y hogares esperan que el mercado laboral siga más débil que antes del conflicto. El conflicto fue descrito como una fuente importante de incertidumbre, con riesgos para el crecimiento sesgados a la baja, ya que el encarecimiento de la energía lastra las rentas reales.
En precios, el BCE señaló que un shock energético está trasladándose a una inflación más alta, y que las empresas esperan elevar sus precios de venta. La inflación subyacente se describió como contenida, aunque los efectos completos aún están por llegar; las encuestas apuntan a un crecimiento salarial moderado, y el aumento de la productividad laboral está ayudando a contener el crecimiento de los costes laborales unitarios. La mayoría de las medidas de expectativas de inflación a más largo plazo se sitúan en torno al 2%, si bien se espera que la inflación energética mantenga la inflación muy por encima del objetivo hasta la primera mitad de 2027, antes de descender. Por separado, la puntuación del FXS Speechtracker fue de 5,6/10 frente a un nivel base histórico de 5,2/10.
Estrategias de trading para divisas, bonos y materias primas
Dada la decisión del BCE de mantener los tipos estables y advertir de una inflación energética persistente, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un euro más fuerte en las próximas semanas. Los datos económicos recientes muestran que la inflación subyacente de la eurozona sigue siendo rígida en torno al 2,9%, lo que demuestra que las presiones sobre los precios no se están desvaneciendo rápidamente. Recomendamos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre el par EUR/USD para capturar un posible movimiento al alza a medida que se retrasan las expectativas de nuevos recortes de tipos.
También sugerimos que los operadores se centren en la deuda pública de la eurozona, en particular en futuros de bonos a corto plazo como el Schatz alemán a dos años. Históricamente, cuando los bancos centrales mantienen tipos altos pese a un crecimiento económico débil, las rentabilidades a corto plazo se mantienen elevadas y la curva de tipos se aplana. Podemos aprovechar este entorno operando opciones sobre diferenciales de rentabilidad (yield spread options) o vendiendo swaps receptor (receiver swaps) para beneficiarnos de la prolongación de tipos altos.
Dado que se espera que los shocks energéticos impulsen la inflación bien entrado el próximo año, aconsejamos a los operadores de derivados dirigir su atención a los mercados de materias primas. Los futuros de gas natural y de Brent son muy sensibles a los conflictos geopolíticos, que siguen siendo una fuente importante de incertidumbre. Podemos posicionarnos ante oscilaciones bruscas de precios utilizando straddles o strangles largos en opciones sobre energía para beneficiarnos del aumento de la volatilidad.
Oportunidades en el sector tecnológico europeo
Por último, vemos un fuerte potencial en el sector tecnológico europeo debido al énfasis del BCE en unos servicios digitales robustos impulsados por la inteligencia artificial. Los índices con sesgo tecnológico han registrado avances sostenidos, y se prevé que el software y los servicios de TI europeos crezcan más de un 7% este año. Deberíamos considerar la compra de opciones call sobre grandes valores tecnológicos europeos para aprovechar esta ola de impulso impulsado por la IA.
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