Aranceles más altos, un euro más fuerte y una mayor competencia están afectando el crecimiento. La inversión debería ser apoyada por el gasto del gobierno.
Encuestas recientes indican crecimiento en los sectores de manufactura y servicios. El crecimiento refleja la resistencia de la demanda interna.
Los riesgos económicos ahora están más equilibrados, habiendo estado previamente inclinados hacia el lado negativo. La perspectiva de inflación sigue siendo más incierta de lo habitual, sin una indicación clara de riesgos.
Un euro más fuerte podría reducir la inflación más de lo esperado. El proceso de desinflación ha concluido, y la posición económica se mantiene estable.
La inflación se alinea con los objetivos, y el mercado interno sigue mostrando resistencia. Se ha tomado una decisión unánime, con la incertidumbre comercial disminuyendo.
Hay un entendimiento de que una desviación mínima del objetivo no necesariamente provocará acción. El entorno económico general sigue siendo favorable a pesar de las presiones externas.
El Banco Central Europeo nos dice que el periodo de inflación a la baja ha terminado oficialmente y que la economía es resistente. Con los riesgos para el crecimiento ahora vistos como equilibrados, el mercado fue tomado por sorpresa, causando un aumento inmediato en el euro frente al dólar. Esto indica que la trayectoria de menor resistencia para el euro es ahora hacia arriba, ya que el banco central ya no está luchando contra la inflación, sino que está cómodo con la situación.
Dada este cambio, deberíamos considerar comprar opciones de compra a corto plazo sobre el euro. El BCE ha declarado explícitamente que un euro más fuerte podría ayudar a mantener la inflación bajo control, lo que esencialmente da luz verde a una mayor apreciación de la moneda. Un movimiento hacia 1.1100 en EUR/USD parece plausible, ya que el mercado reajusta las probabilidades de que el BCE se mantenga sin cambios más tiempo del anticipado.
En el frente de las tasas de interés, el mensaje es que la política permanecerá estable, ya que una desviación mínima del objetivo de inflación no forzará un movimiento. Esto significa que el mercado probablemente ha sido demasiado agresivo al fijar recortes de tasas para finales de 2025 o principios de 2026. Podemos expresar esta opinión vendiendo contratos de futuros de Euribor de diciembre de 2025, apostando a que las tasas de interés a corto plazo no caerán como se esperaba.
Esta opinión está respaldada por los datos más recientes, con la inflación de la Eurozona en agosto de 2025 manteniéndose firme en 2.1% y la reciente encuesta PMI flash de septiembre mostrando una expansión continua en 51.2. Estas cifras respaldan la confianza del banco central en su objetivo de inflación y en la fuerza de la demanda interna. La decisión unánime refuerza la convicción detrás de esta postura paciente.
Debemos recordar las lecciones del ciclo de aumento de 2022-2023 cuando el mercado subestimó constantemente la determinación del BCE. La comunicación actual sugiere un patrón similar donde el banco tolerará condiciones económicas estables, aunque no florecientes, sin apresurarse a facilitar la política. Por lo tanto, posicionarse para un entorno de tasas más altas durante un período prolongado es la acción prudente.
Para los operadores de índices de acciones, el euro más fuerte crea un obstáculo para los grandes exportadores de la región, lo que podría limitar el potencial de aumento para índices como el DAX alemán. Podríamos cubrir la exposición larga en acciones comprando opciones de venta sobre el índice Euro Stoxx 50. Esto protegería contra posibles caídas causadas por la fortaleza de la moneda que afecta las ganancias corporativas.
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