La Reserva Federal elevó su tipo de referencia en 25 puntos básicos el miércoles, situando el rango objetivo en el 3,75%–4,00%, y la medida fue aprobada por unanimidad. La decisión llegó acompañada de una guía más firme, con comunicaciones de la Fed que sugieren margen para seguir endureciendo si la inflación se mantiene elevada. Los “dots” medianos subieron, apuntando a una subida adicional este año, mientras que las proyecciones para 2027 se dejaron sin cambios después de que los responsables hubieran señalado previamente un recorte en junio.
Los mercados reaccionaron con rapidez. El dólar se fortaleció, llevando al EUR/USD por debajo de 1,15 por primera vez desde finales de julio, mientras la negociación en Treasuries se estabilizaba tras el anuncio. La atención se ha desplazado ahora hacia la senda de tipos a partir de aquí, con las expectativas convergiendo en torno a un posible movimiento en la reunión de diciembre y con la incertidumbre manteniéndose más allá de ese punto, entre otros factores por el telón de fondo energético.
Respuesta al fortalecimiento del dólar y a las subidas de tipos
Tras la inesperada subida de tipos de la Fed por unanimidad hasta el 3,75%–4,00% del miércoles, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse de inmediato para una continuidad del dominio del dólar estadounidense. Con el EUR/USD cayendo por debajo de 1,15 por primera vez desde finales de julio, la compra de opciones call de dólar a corto plazo resulta muy atractiva. Este giro hawkish sugiere que el billete verde tiene aún amplio recorrido a medida que otros bancos centrales empiezan a quedarse rezagados.
También deberíamos ajustar nuestras estrategias en tipos de interés, ya que los datos de CME FedWatch muestran ahora que la probabilidad de una subida en diciembre se ha disparado por encima del 75%, frente a apenas el 45% de la semana pasada. Operar futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para descontar este aumento final de 25 puntos básicos para 2026 es una decisión acertada. Vender futuros de Fed Funds con vencimiento en diciembre ayudará a capturar el aplanamiento de la curva de tipos que, previsiblemente, provocará esta guía más restrictiva.
Estrategias de posicionamiento en bonos y tipos a largo plazo
Los mercados de Treasuries se han estabilizado, lo que significa que las estrategias de alta volatilidad en bonos podrían perder tracción en las próximas semanas. Sugerimos rotar hacia opciones de “cap” sobre la curva de rentabilidades para cubrirse frente a la posibilidad de que el rendimiento del Treasury a 10 años vuelva a acercarse al 4,25%. Esta estrategia protege las carteras ante nuevas sorpresas hawkish, manteniendo al mismo tiempo los costes de prima relativamente bajos durante este periodo de calma relativa.
Aunque esperamos una subida más en diciembre, aconsejamos no descontar aún un endurecimiento agresivo para 2027. Históricamente, cuando la Fed alcanza el umbral del 4,00%, el crecimiento económico empieza a enfriarse con rapidez, lo que podría forzar una pausa a comienzos del próximo año. Los operadores de derivados deberían buscar oportunidades para comprar “floors” de tipos de interés a largo plazo con el fin de beneficiarse cuando la Fed acabe volviendo a una postura neutral.
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