Los precios del gasto en consumo personal (PCE) de EE. UU. subieron un 5,3% intertrimestral en el segundo trimestre, por encima del 5,1% esperado por el mercado. El dato apunta a presiones de precios más firmes durante el periodo de lo que habían previsto los analistas.
La sorpresa al alza de 0,2 puntos porcentuales может influir en las valoraciones a corto plazo sobre el impulso de la inflación y las perspectivas de política monetaria. La publicación aporta un nuevo elemento para interpretar a qué velocidad se está moderando el crecimiento subyacente de los precios desde los máximos anteriores.
Dinámica de la inflación e implicaciones para la política monetaria
Que el índice de precios PCE trimestral se sitúe en el 5,3% es una señal clara de que la inflación sigue siendo extraordinariamente persistente, lo que nos obliga a ajustar de inmediato nuestras posiciones en derivados sobre tipos de interés. Deberíamos dejar de anticipar recortes de tipos en el corto plazo y, en su lugar, comprar opciones put sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Históricamente, cuando los indicadores de inflación sorprenden al alza por un margen de este calibre, la Reserva Federal mantiene una postura dura (hawkish) durante mucho más tiempo del que descuenta el mercado.
Es probable que este repunte de la inflación empuje la rentabilidad del Treasury a 2 años de EE. UU. de vuelta hacia el rango del 4,8% al 5,0%, niveles que en el pasado han desencadenado importantes ventas en el mercado de bonos. Los operadores de derivados deberían aprovechar esta presión alcista comprando opciones put sobre ETF de Treasuries a largo plazo como el TLT. Esperamos que la curva de tipos del Tesoro se aplane o se invierta aún más en las próximas semanas, a medida que las rentabilidades a corto plazo repunten para reflejar una política monetaria más restrictiva.
Reacciones sectoriales y de los mercados de activos
Las tecnológicas de alto crecimiento son muy sensibles a la subida de las rentabilidades, lo que implica que el Nasdaq 100 afronta un riesgo bajista inmediato. Recomendamos comprar opciones put cercanas al dinero sobre el ETF QQQ para cubrir las carteras de renta variable frente a una corrección de valoraciones. Además, con el índice de volatilidad CBOE (VIX) en niveles relativamente bajos recientemente, la compra de opciones call sobre el VIX es una forma eficiente en costes de prepararse para la turbulencia de mercado que se avecina.
Dado que la Reserva Federal se ve obligada a mantener los tipos elevados en comparación con otros bancos centrales globales, el índice dólar (DXY) tiene margen para fortalecerse. Deberíamos plantearnos comprar opciones call sobre el dólar frente a divisas más débiles como el euro y el yen, ya presionadas por un menor crecimiento. Históricamente, sorpresas inflacionistas al alza de esta magnitud han provocado un repunte del 2% al 3% del índice dólar durante el mes siguiente.
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