La subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 20 años se adjudicó al 5,42%, frente al 5,204% de la subasta anterior. Este movimiento indica que se ha requerido una mayor rentabilidad para colocar la nueva oferta.
El incremento sitúa la rentabilidad de la subasta por encima de su nivel previo, marcando un aumento de los costes de financiación para este vencimiento en el momento de la emisión.
Implicaciones de mercado del repunte de la rentabilidad a 20 años
Debemos reaccionar con rapidez a este salto en la rentabilidad del bono a 20 años hasta el 5,42%, que supone un cambio significativo en los costes de financiación a largo plazo. Este repunte indica que los inversores de renta fija están exigiendo primas mucho más elevadas, probablemente alimentadas por la persistencia de las preocupaciones por la inflación y por el enorme volumen de emisión de deuda pública. Los operadores de derivados deberían posicionarse de inmediato de cara a un entorno de tipos de interés “más altos durante más tiempo” en las próximas semanas.
Recomendamos centrarse en posiciones cortas en futuros de Treasuries de larga duración para beneficiarse de la caída de los precios de los bonos. La compra de opciones put sobre el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ofrece una forma de riesgo acotado para aprovechar esta tendencia, especialmente porque históricamente el TLT ha tendido a caer cuando las rentabilidades superan el 5,3%. También podemos explorar swaptions payer para beneficiarnos de nuevos desplazamientos al alza de la curva de tipos.
Estrategias más amplias por clase de activo
Unas rentabilidades más altas ejercerán una fuerte presión sobre las acciones tecnológicas de alto crecimiento, por lo que deberíamos considerar la compra de puts de protección sobre el Nasdaq 100. Los datos históricos de mercado muestran que, cuando las rentabilidades a largo plazo superan el 5,2%, las valoraciones tecnológicas suelen comprimirse entre un 10% y un 12% durante el mes siguiente. Este giro hace que el potencial alcista a corto plazo en derivados sobre renta variable sea muy arriesgado, por lo que deberíamos favorecer estrategias compradoras de volatilidad como los straddles largos.
El repunte de las rentabilidades también fortalece al dólar estadounidense, lo que hace especialmente atractivas en este momento las opciones call alcistas sobre el índice del dólar (DXY). Con la rentabilidad de referencia a 10 años coqueteando también con niveles clave de resistencia en torno al 4,9%, anticipamos un repunte más amplio del índice de volatilidad VIX. Debemos mantener tamaños de posición más reducidos de lo habitual y aplicar stop-loss estrictos para sortear las fuertes oscilaciones que vienen.
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