Italia colocó bonos soberanos a 10 años a una rentabilidad del 1,63% en su última subasta, frente al 3,77% de la anterior. La caída apunta a un descenso acusado de los costes de financiación de Roma en este tramo de vencimiento.
Desplome de las tires italianas y estrechamiento del diferencial en la eurozona
Estamos viendo un cambio monumental en el mercado de deuda italiano, con la TIR del 10 años desplomándose hasta el 1,63%. Esto indica una fuerte disminución del riesgo percibido de mantener deuda italiana, probablemente impulsada por una actuación significativa de los bancos centrales. No se trata de un movimiento menor; supone una revalorización de fondo del riesgo soberano dentro de la eurozona.
El diferencial entre los BTP italianos y los Bund alemanes se ha comprimido de forma drástica, pasando de más de 250 puntos básicos a cerca de 115 en apenas el último mes. Creemos que este nuevo diferencial, más estrecho, ha venido para quedarse al menos a medio plazo. Deberíamos utilizar futuros sobre bonos para posicionarnos a favor de que este spread siga estrecho, ya que ir contra esta tendencia parece inútil.
Perspectiva alcista para la bolsa italiana y el euro
Este descenso tan acusado de los costes de endeudamiento es claramente alcista para la renta variable italiana. El índice FTSE MIB ya ha repuntado un 7% en la última semana, y esperamos que este entorno de crédito barato impulse nuevas inversiones corporativas y el crecimiento de los beneficios. Por ello, estamos comprando opciones call sobre el FTSE MIB para capturar ese potencial alcista.
La reducción del riesgo de fragmentación en la eurozona también es un factor positivo para la divisa. Pese a que las políticas expansivas que han provocado esta caída de las rentabilidades suelen presionar a la baja, la eliminación del riesgo de cola está siendo, por ahora, el catalizador dominante. Con el cruce EUR/USD superando 1,12 por primera vez este año, nos posicionamos para más fortaleza mediante la compra de opciones call sobre el euro frente al dólar.
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