La última subasta de letras del Tesoro de EE. UU. a 2 años se adjudicó al 4,315%, frente al 4,189% de la anterior. El mayor rendimiento de corte indica que el Gobierno se financió a un tipo más elevado para este vencimiento.
El movimiento supone un aumento de 0,126 puntos porcentuales entre subastas. La fijación de precios en este tramo se sigue de cerca por los cambios en las expectativas sobre la trayectoria a corto plazo de los tipos de interés en EE. UU.
Expectativas del mercado de bonos y estrategias de trading
Estamos viendo un giro relevante en el mercado de bonos, ya que la última subasta de notas del Tesoro de EE. UU. a 2 años ha repuntado al 4,315% desde el 4,189% previo. Este aumento, de casi 13 puntos básicos, indica que los inversores exigen mayores rentabilidades para mantener deuda pública de corto plazo. Históricamente, movimientos bruscos de esta magnitud apuntan a que el mercado descuenta una política del banco central más restrictiva en el corto plazo.
Para los operadores de derivados, sugerimos centrarse en futuros de tipos de interés a corto plazo para aprovechar este impulso alcista. Vender futuros del Treasury a 2 años o comprar opciones put sobre el ETF iShares 1-3 Year Treasury Bond (SHY) puede proteger las carteras frente a caídas en el precio de los bonos. Este enfoque encaja con los patrones históricos, en los que los repuntes de rentabilidad posteriores a la subasta suelen desembocar en ventas durante varias semanas en deuda de corta duración.
Posicionamiento en la curva de tipos y coberturas de renta variable
También conviene prepararse para una curva de tipos más plana mediante posiciones de “bear flattener”. En ciclos de tipos elevados, como a finales de 2023, cuando el diferencial 2s10s se invirtió en más de 100 puntos básicos, repuntes similares de rentabilidad impulsaron los tipos a corto plazo mucho más rápido que los de largo. Al ponerse corto en futuros del Treasury a 2 años y, simultáneamente, comprar futuros a 10 años, podemos beneficiarnos de esta compresión.
Por último, debemos cubrir la exposición a renta variable con derivados sobre índices. Unos tipos a corto plazo elevados suelen presionar a los sectores de crecimiento, lo que convierte a las opciones put sobre el Nasdaq 100 (QQQ) en una herramienta defensiva adecuada para las próximas semanas. Los datos históricos muestran que, cuando la rentabilidad del 2 años se mantiene por encima del 4,3%, los valores tecnológicos afrontan una compresión inmediata de valoraciones.
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