China se prepara para lanzar mBridge, una plataforma de pagos transfronterizos basada en blockchain que utiliza moneda digital de banco central (CBDC) mayorista emitida en un libro mayor distribuido compartido, en lugar de canalizarse como depósitos bancarios a través de múltiples instituciones. Está previsto que el sistema cuente con el respaldo de los bancos centrales de China, Hong Kong, Tailandia y Emiratos Árabes Unidos, con las operaciones supervisadas por una entidad con sede en Hong Kong. mBridge ya ha procesado alrededor de 470.000 millones de yenes en transacciones, mientras que podría permitirse a los bancos comerciales acceder a la plataforma bajo la supervisión de los bancos centrales. Se espera que las comisiones de acceso sean la mitad de las que cobran SWIFT y otras redes internacionales de pagos.
SWIFT sigue siendo un servicio dominante de mensajería financiera global, pero se ha utilizado en regímenes de sanciones, incluida una medida conjunta de Estados Unidos, la Unión Europea, el Reino Unido y Canadá para desconectar a determinados bancos rusos tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia. China también opera el Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), una alternativa centrada en el RMB diseñada para reducir intermediarios; su uso ha aumentado desde el inicio del conflicto entre Estados Unidos e Irán, y más de 100 países han accedido a CIPS para transacciones en yuanes. mBridge se plantea como un complemento de CIPS, al permitir la liquidación directamente en las divisas digitales participantes sin recurrir al dólar ni a las cadenas tradicionales de corresponsalía bancaria.
Cambios estructurales en las finanzas globales y en los mercados de divisas
Estamos asistiendo a un cambio estructural en las finanzas globales a medida que la plataforma mBridge de China y el Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) erosionan activamente la hegemonía del dólar estadounidense. Con pesos pesados como Arabia Saudí participando en el proyecto de divisa digital mBridge y con los volúmenes de transacción de CIPS aumentando con rapidez, la “fontanería” financiera del mundo está cambiando de forma fundamental. Como operadores de derivados, debemos prepararnos para una mayor volatilidad de las divisas en las próximas semanas ajustando nuestro apalancamiento en los principales pares fiduciarios.
Dado que la cuota del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas ha descendido de forma sostenida hasta situarse en torno al 58% en los últimos años, esperamos más presión bajista sobre el billete verde. Deberíamos tratar de establecer posiciones cortas en USD mediante opciones put de vencimiento largo, especialmente frente al renminbi chino y el dírham de Emiratos Árabes Unidos. Cubrir ahora esta exposición es clave, ya que mBridge recorta los costes de las transacciones transfronterizas hasta en un 50%, incentivando una rápida migración de los flujos de tesorería corporativa fuera de la red SWIFT.
Implicaciones para las materias primas y los derivados en mercados emergentes
La amenaza de depreciación del dólar y el auge de vías alternativas de pago implican que también debemos reevaluar nuestras estrategias de derivados sobre materias primas. Históricamente, cuando el dólar se debilita, el oro y las materias primas “duras” repuntan con fuerza, ya que para los compradores internacionales resultan más baratas. Sugerimos aumentar la exposición larga a futuros y opciones sobre oro, que actúan como cobertura definitiva en periodos de transición monetaria sistémica.
También deberíamos focalizarnos en swaps de tipos de interés y derivados sobre deuda soberana en mercados emergentes que sean adoptantes tempranos de esta red digital. Es probable que estos países vean aumentar la liquidez y las entradas de capital al eludir las redes tradicionales de banca corresponsal para liquidar el comercio de forma directa. El tamaño de las posiciones en estos mercados específicos de opciones y futuros debería incrementarse con cautela durante el próximo mes para capturar primas de “early mover”.
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