La ratio oro/plata, que mide cuántas onzas de plata se necesitan para comprar una onza de oro, se ha utilizado desde hace mucho tiempo para evaluar el valor relativo entre ambos metales. Sus orígenes se remontan aproximadamente al año 3.000 a. C., cuando las autoridades a veces fijaban tipos de cambio, y llegan hasta el siglo XIX, cuando la desmonetización de la plata dejó que los precios fluctuaran libremente. Los primeros ajustes oficiales oscilaron desde 2,5-1 bajo el rey Menes hasta el 8-1 de Roma en 210 a. C., antes de subir hasta 12-1; otras referencias posteriores incluyen 11,5-1 bajo Julio César y 11,75-1 bajo Augusto. Tras la Coinage Act de 1873, la ratio pasó a estar determinada por el mercado y, hacia la Segunda Guerra Mundial, promedió alrededor de 40-1; en la era moderna, se ha situado típicamente entre 40-1 y 60-1.
Un estudio del Silver Institute sostiene que la relación se ha reforzado a medida que los mercados se han “financiarizado” más y describe la ratio como una serie con reversión a la media, más que como un paseo aleatorio. Mediante un Test de Cointegración de Johansen que abarca de enero de 1970 a mayo de 2026, estima un equilibrio de largo plazo de 59,65, enmarcando las desviaciones como sobrevaloración o infravaloración. Entre los extremos recientes figuran un movimiento por encima de 80-1 durante el periodo de la Gran Recesión antes de caer a 30-1 en 2011, un récord de 123-1 en 2020 antes de volver a alrededor de 60-1, y un rango de 80-1 a 100-1 antes de un rally de octubre de 2025, llegando brevemente a superar 100-1 en marzo de 2025, para después caer hasta 43-1 tras un repunte de la plata en enero.
Dinámica actual de la ratio y visión de trading
Con la ratio oro/plata ampliándose hasta alrededor de 70-1 a comienzos de esta semana, creemos que los operadores de derivados tienen una oportunidad de primer orden para posicionarse ante una marcada reversión a la media. Dado que la media histórica de largo plazo se sitúa más cerca de 60-1, esta brecha actual sugiere con fuerza que la plata está fuertemente infravalorada frente al oro. En las próximas semanas, recomendamos que los traders traten de capturar este diferencial estableciendo posiciones largas en derivados sobre plata.
Nuestra visión alcista se apoya en una notable estrechez del mercado físico: el Silver Institute informa de un déficit global persistente de plata que ha alcanzado cientos de millones de onzas debido al fuerte crecimiento de la demanda industrial. Las instalaciones solares fotovoltaicas y la electrónica avanzada siguen absorbiendo cantidades masivas del metal, generando un déficit estructural de oferta que la producción minera no puede igualar. Esperamos que estas realidades del mercado físico actúen como un muelle comprimido, empujando con rapidez los precios de la plata al alza y forzando a la ratio a retroceder.
Estrategias con derivados y precedente histórico
Para aprovechar este escenario, proponemos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre plata o estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) para limitar el riesgo y maximizar el potencial alcista. Los traders también pueden ejecutar una operación de valor relativo tomando posiciones largas en futuros de plata y, simultáneamente, posiciones cortas en futuros de oro. Históricamente, cuando esta ratio se contrae, casi siempre se debe a que la plata lo hace mejor que el oro, más que a una caída del precio del oro.
Si repasamos ciclos anteriores, como la recuperación posterior a 2008 y los cambios durante la pandemia de 2020, las ratios extremas siempre han corregido con violencia hacia la media. Lo vimos recientemente cuando la ratio cayó desde más de 100-1 hasta 43-1, generando importantes ganancias para los compradores de opciones que actuaron pronto. Actuar ahora, antes de que comience la siguiente ola de impulso, permite asegurar primas más baratas en los contratos de derivados antes de que repunte la volatilidad.
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