La productividad no agrícola de EE. UU. aumentó un 1,4% intertrimestral en el segundo trimestre, en línea con la previsión del mercado. El dato apunta a un ritmo estable de producción por hora en el conjunto del sector empresarial no agrícola durante el periodo.
El 1,4% no se desvía de lo esperado para el trimestre. Con el crecimiento de la productividad en línea con las previsiones, es probable que la atención siga centrada en cómo evolucionan los costes laborales y la dinámica del output en las próximas publicaciones.
Crecimiento de la productividad y tendencias a largo plazo
Los datos de hoy, que muestran que la productividad no agrícola de EE. UU. creció a una tasa anualizada del 1,4% en el segundo trimestre de 2026, han clavado las expectativas del mercado. Este ritmo se alinea estrechamente con la media histórica de largo plazo del 1,4% observada en las dos últimas décadas, lo que indica que los picos de productividad posteriores a la pandemia se han normalizado por completo. Para nosotros, esta cifra estable sugiere que las dinámicas del mercado laboral ya no son un factor impredecible para la inflación.
Con el crecimiento de la productividad ajustándose a las previsiones, es poco probable que los costes laborales unitarios provoquen giros inesperadamente más restrictivos por parte de la Reserva Federal en las próximas semanas. Creemos que los operadores de derivados deberían centrarse en las opciones sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), ya que las expectativas de tipos para las reuniones de la Fed restantes del año probablemente se estabilicen. Una menor incertidumbre sobre la trayectoria del banco central hace que vender volatilidad de tipos de interés a corto plazo sea una estrategia atractiva para la captura de primas.
Implicaciones para los mercados y estrategias de trading
En el ámbito de los derivados sobre renta variable, esperamos que los principales índices, como el S&P 500, atraviesen un periodo de consolidación más que una ruptura brusca. Dado que los márgenes empresariales ya no pueden apoyarse en fuertes ganancias de productividad para compensar un crecimiento salarial sostenido, la expansión de los beneficios corporativos podría ralentizarse. Recomendamos estrategias de opciones para mercado lateral, como iron condors sobre ETF de índices, para aprovechar el descenso de la volatilidad implícita.
Si miramos las tendencias históricas, cuando la productividad se mantiene en torno a esta referencia del 1,4%, la volatilidad del mercado en general suele comprimirse durante los meses de otoño. Los operadores de divisas también deberían tomar nota, ya que un panorama de tipos de interés predecible podría restar impulso al dólar estadounidense. Deberíamos posicionarnos en opciones put sobre USD de vencimiento corto para beneficiarnos de un billete verde más estable y ligeramente más débil, a medida que se desvanece la divergencia de políticas globales.
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