La libra esterlina recortó parte de las pérdidas registradas tras el nombramiento formal de Andy Burnham como primer ministro del Reino Unido, mientras que la venta de gilts demostró ser más persistente. La deuda a largo plazo siguió bajo presión, con la rentabilidad del bono a 30 años todavía unos 7 pb por encima, después de que Burnham comentara que el Gobierno se ceñiría a las actuales reglas fiscales, aprovechando cualquier flexibilidad dentro de ellas. El mercado también sopesa un movimiento temprano sobre el coste de la vida y las implicaciones más amplias para la senda fiscal del Reino Unido.
Burnham ha presentado un paquete de 850 millones de libras para recortar las facturas energéticas domésticas eliminando el IVA sobre la electricidad para los hogares, bajando el tipo del 5% al 0%; el Gobierno espera que esto reduzca la inflación en 0,1 pp. El cambio del IVA se financiará suprimiendo el programa de identificación digital, y siguen estudiándose medidas adicionales. La incertidumbre también se ha visto alimentada por la sorprendente elección del exministro de Defensa John Healey como ministro de Hacienda, junto con el debate sobre elevar el gasto en defensa al 3% del PIB para 2030 tras su dimisión previa por los planes de gasto.
Cambios en las rentabilidades de los gilts y volatilidad de la libra
Estamos viendo cambios significativos en el panorama fiscal del Reino Unido tras el nombramiento del nuevo liderazgo, que de inmediato ha puesto bajo presión a los gilts de vencimientos largos. Con la rentabilidad del gilt a 30 años subiendo recientemente 7 puntos básicos hasta situarse cerca del 4,65%, los operadores de derivados de renta fija deberían prepararse para una volatilidad continuada. Sugerimos ponerse cortos en futuros de gilts o comprar opciones put sobre bonos británicos a largo plazo a medida que el mercado se ajusta a esta nueva incertidumbre fiscal.
Aunque la libra ha protagonizado una recuperación moderada hacia el nivel de 1,2900 frente al dólar estadounidense, la divisa sigue siendo muy sensible a los próximos anuncios de política económica. Por esta doble presión —recuperación a corto plazo y dudas fiscales a largo plazo— recomendamos a los operadores de derivados utilizar opciones de *straddle* largo sobre la libra. Esta estrategia nos permitirá beneficiarnos de movimientos bruscos en cualquier dirección a medida que el mercado descuente los próximos detalles presupuestarios del nuevo ministro de Hacienda.
Impacto del recorte del IVA y el aumento del gasto en defensa
El recorte del IVA energético por valor de 850 millones de libras anunciado recientemente se estima que restará 0,1 puntos porcentuales a la inflación general, que actualmente se sitúa cerca del objetivo del 2,0% del Banco de Inglaterra. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo tomando posiciones cortas en *swaps* de inflación a corto plazo, anticipando un descenso temporal de los índices de precios al consumo. Sin embargo, debemos mantener la cautela, ya que un posible aumento del gasto en defensa hacia el 3% del PIB podría contrarrestar fácilmente estas fuerzas desinflacionistas a medio plazo.
El nombramiento inesperado de un ministro de Hacienda conocido por defender aumentos rápidos del gasto en defensa introduce una prima estructural en la deuda británica. Los datos históricos muestran que los giros repentinos hacia un mayor gasto público suelen ampliar los déficits fiscales y empujar las rentabilidades al alza. Creemos que posicionarse para una mayor pendiente de la curva de tipos mediante *swaps* de tipos de interés es el movimiento más acertado para las próximas semanas.
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