La libra esterlina subió un 0,5%, hasta en torno a 1,3340 frente al dólar estadounidense en la sesión europea del jueves, ya que el billete verde se quedó rezagado frente a sus pares antes de la publicación de las nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls) de EE. UU. de junio a las 12:30 GMT. El índice dólar (DXY) retrocedía un 0,4% cerca de 101,00, con los mercados centrados en cómo los datos laborales podrían modificar las expectativas sobre la Reserva Federal. Se proyecta que las nóminas aumenten en 110.000, frente a 172.000 en mayo, mientras que se espera que la tasa de paro se mantenga en el 4,3%.

La atención sobre el “pricing” de la Fed se ha intensificado desde que Kevin Warsh regresó como presidente, después de que en la reunión de junio afirmara que los comentarios prospectivos no eran adecuados en el momento actual de la política monetaria. En el Foro del BCE en Sintra, el miércoles, volvió a evitar dar pistas sobre la senda de tipos, pero señaló que la inflación sigue siendo “demasiado alta” y reiteró la necesidad de restablecer la estabilidad de precios. La libra también ha superado a sus homólogas esta semana por la esperanza de que se mantengan los principios fiscales del Reino Unido pese al cambio de liderazgo; el alcalde del Gran Mánchester, Andy Burnham, considerado el principal aspirante tras la dimisión del primer ministro Keir Starmer, reafirmó el compromiso con el manifiesto laborista de 2024.

Expectativas del mercado y escenarios para los datos de empleo de EE. UU.

Vemos que el mercado está posicionado para un informe de empleo débil en EE. UU. hoy, con el consenso para las nóminas no agrícolas en solo 110.000. Esta expectativa ha empujado al índice dólar a la zona de 101,00 y ha apoyado al GBP/USD por encima de 1,3300. La clave es cómo se comparen los datos reales con este listón tan bajo.

Una cifra significativamente por debajo de 110.000 podría provocar una nueva caída del dólar, ya que sugeriría que la política de la Reserva Federal está enfriando el mercado laboral. En este escenario, podríamos ver al GBP/USD poner a prueba resistencias hacia 1,3450 en las próximas sesiones. Por el contrario, una lectura sorpresa por encima de 150.000 desafiaría el relato actual y probablemente provocaría un fuerte rally del dólar.

Volatilidad, orientación de la Fed y posicionamiento de trading

Si miramos el mercado de derivados, la volatilidad implícita a 1 semana del GBP/USD ha subido al 9,8%, muy por encima de su media reciente. Esto indica que los operadores de opciones están descontando un movimiento de más de 120 pips en cualquier dirección tras el anuncio. Creemos que esto refleja correctamente lo mucho que está en juego con la publicación de hoy.

Con el presidente de la Fed, Warsh, negándose a proporcionar orientación futura (forward guidance), el mercado está reaccionando directamente a cada dato macro relevante. Un dato de empleo sólido, especialmente cuando el último IPC mostró que la inflación sigue siendo persistente en el 3,4%, reforzaría el argumento a favor de una Fed más agresiva. Esto respaldaría al dólar durante julio.

Basta con mirar el informe de NFP de mayo de 2024, cuando una enorme sorpresa al alza de 272.000 frente a una previsión de 182.000 provocó un salto rápido del 1% en el índice dólar. Este antecedente muestra lo rápido que puede cambiar el sentimiento cuando las expectativas no están alineadas con la realidad. Una sorpresa similar hoy probablemente desbordaría el impulso reciente de la libra.

La fortaleza propia de la libra, derivada de la percepción de continuidad política en el Reino Unido, proporciona por ahora un suelo sólido. Sin embargo, es probable que esta estabilidad doméstica pase a un segundo plano frente a la dirección del dólar tras una publicación tan crítica de datos en EE. UU. Esperamos que la política monetaria estadounidense sea el factor dominante para el cruce en las próximas semanas.

Dado el riesgo binario de este evento, nos estamos posicionando mediante opciones para capitalizar la volatilidad esperada. Comprar straddles de GBP/USD a corto plazo nos permite beneficiarnos de un movimiento significativo del precio, independientemente de la dirección. Esta estrategia parece prudente hasta que la senda de la política de la Fed quede más clara una vez que el mercado digiera los datos de empleo.

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