La libra esterlina recortó el martes las ganancias previas frente al dólar después de que los datos del Reino Unido mostraran que el endeudamiento del sector público aumentó más de lo esperado en agosto, reavivando el escrutinio sobre la posición fiscal. El GBP/USD cayó por debajo de 1,3370 desde alrededor de 1,3390, manteniéndose dentro del rango reciente de varios días. La Oficina Nacional de Estadística (ONS) informó de un endeudamiento neto de 18.260 millones de GBP en agosto, frente a los 2.040 millones de GBP de julio (revisados al alza) y por encima del consenso de 15.700 millones de GBP.
La ONS indicó que el endeudamiento fue aproximadamente un 20% superior al de agosto del año pasado, superando los ingresos del Gobierno por impuestos y otros recursos, en parte por el impacto de la inflación vinculada a la guerra en Oriente Medio. La deuda pública se mantuvo por debajo de los 3 billones de GBP y, como porcentaje de la economía, fue inferior a la de hace un año. Las cifras también muestran que el endeudamiento en lo que va de ejercicio fiscal se situó 8.100 millones de GBP por encima de la previsión de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR). Los mercados sopesan las expectativas de endurecimiento del Banco de Inglaterra tras la reunión de la semana pasada frente a un dólar estadounidense más firme después del giro hawkish de la Reserva Federal, mientras la atención se desplaza hacia los datos de gestores de compras (PMI) de EE. UU. más adelante en la semana.
Volatilidad de la libra y gestión del riesgo fiscal
Estamos viendo cómo la libra esterlina pierde hoy sus recientes avances frente al dólar estadounidense, cayendo por debajo de 1,3370 después de que el endeudamiento del sector público del Reino Unido se disparara hasta 18.260 millones de libras. Este exceso frente a la previsión de 15.700 millones pone de manifiesto la fragilidad de las finanzas británicas de cara a un periodo fiscal crítico. Los operadores de derivados deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en los cruces de la libra en las próximas semanas.
Con un presupuesto del Reino Unido de alto impacto previsto para el mes que viene, recomendamos cubrirse frente a movimientos bajistas repentinos de la libra. Históricamente, los shocks de política fiscal pueden dañar con fuerza la divisa, como en la crisis presupuestaria de septiembre de 2022, que elevó la volatilidad implícita del GBP/USD por encima del 20% y llevó al par a un mínimo histórico de 1,0350. La compra de opciones put de GBP/USD a corto plazo podría proteger las carteras ante una decepción fiscal similar.
Tipos de interés, dinámica del dólar y estrategias con opciones
También debemos considerar el mercado de opciones sobre tipos de interés, donde las expectativas sobre el Banco de Inglaterra siguen descontándose de forma agresiva. Si el banco central no cumple la senda hawkish que espera el mercado, probablemente veremos una rápida revalorización dovish que arrastre a la libra a la baja. Posicionarse para este giro mediante opciones call de EUR/GBP podría ser una estrategia muy rentable a medida que cambian los diferenciales de rentabilidad.
Mientras tanto, el dólar estadounidense sigue respaldado por un sólido impulso económico y por el sesgo hawkish de la Reserva Federal. Si los próximos datos macro de EE. UU. superan las expectativas, las compras de dólares resultantes ejercerán aún más presión sobre el par GBP/USD. Para aprovechar esta tendencia, nos inclinamos por utilizar risk reversals para asegurar una cobertura bajista del esterlino de forma eficiente en costes.
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