La libra esterlina cedió frente a la mayoría de sus principales pares, moviéndose en torno a 1,3444 frente al dólar estadounidense en la sesión europea del viernes, a medida que los mercados recalibraban sus expectativas de tipos del Banco de Inglaterra tras la decisión de política monetaria del jueves. La probabilidad implícita de un movimiento en septiembre cayó al 30% desde el 60% y, de cara a cierre de año, el mercado descontaba 31 pb de endurecimiento, 11,4 pb menos en el día. El giro se produjo tras una votación dividida en el MPC, pero la comunicación del Banco contuvo las expectativas de endurecimiento a corto plazo.
Más tarde, la GBP recuperó gran parte de la caída inicial a medida que el dólar se debilitaba ante las dudas sobre si la Reserva Federal aplicará nuevas subidas de tipos para hacer frente a la persistencia de la inflación en EE. UU. El índice del dólar, DXY, que mide el billete verde frente a seis divisas principales, se alejó de sus máximos y cotizaba por última vez con un leve sesgo de fortaleza cerca de 100,00. Tras la última reunión del FOMC, ING señaló que se aceleró la venta de dólares, citando la persistente incertidumbre sobre la senda de política de la Fed y su función de reacción.
Ajuste de la exposición de mercado en plena recalibración del BoE y la Fed
Recomendamos que los traders de derivados ajusten inmediatamente su exposición a la libra, dado que el mercado está recalibrando bruscamente sus expectativas de tipos del Banco de Inglaterra. Con la probabilidad implícita de una subida en septiembre recortada del 60% al 30%, las opciones call de corto plazo sobre GBP/USD se han vuelto cada vez más arriesgadas. Para aprovechar este cambio, sugerimos ejecutar estrategias de bear put spread en el GBP/USD, con el objetivo de una caída por debajo del nivel actual de 1,3444.
Mientras tanto, el índice del dólar está poniendo a prueba un soporte clave en torno a 100,00, lejos de sus máximos históricos por encima de 106,00, a medida que aumentan las dudas sobre la trayectoria de tipos de la Reserva Federal. Dado que los traders cuestionan el compromiso de la Fed con un mayor endurecimiento, debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los principales cruces del dólar. El uso de straddles largos sobre el USD nos permitirá capturar una ruptura en cualquiera de las dos direcciones conforme el mercado gane claridad.
Riesgos geopolíticos y estrategias de renta fija
También debemos tener en cuenta las advertencias del gobernador Bailey sobre las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo y su potencial para desencadenar efectos inflacionistas de segunda ronda. Crisis energéticas anteriores, como las grandes disrupciones de suministro de petróleo de finales de 2023, muestran que los repuntes geopolíticos pueden cambiar rápidamente el sesgo de los bancos centrales de dovish a hawkish. Para cubrirnos, sugerimos mantener opciones call largas sobre el Brent para compensar cualquier repunte inesperado de la volatilidad de la GBP.
En el segmento de renta fija, el fuerte descenso de las subidas del BoE descontadas —hasta apenas 31 puntos básicos a final de año— presenta una oportunidad clara. Recomendamos comprar futuros sobre esterlina a tres meses con vencimiento en diciembre para beneficiarse de un mayor ablandamiento del tono hawkish de los bancos centrales. Esta posición nos permite explotar la brecha entre el escepticismo actual del mercado y el elevado listón del banco central para futuras subidas de tipos.
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