La inflación subyacente del IPCA (HICP) de la zona euro se mantuvo estable en el 2,4% interanual en junio, en línea con las expectativas del mercado. El dato apunta a la persistencia de presiones de precios de fondo, aunque el proceso más amplio de desinflación en el bloque sigue bajo seguimiento.
Como medida subyacente, el IPCA excluye componentes más volátiles como la energía y los alimentos no elaborados para captar mejor la dinámica de la inflación doméstica. El 2,4% de junio deja la tasa subyacente sin cambios y en línea con el consenso, aportando pocos catalizadores nuevos para un reajuste de las expectativas de política monetaria a corto plazo.
Volatilidad de mercado e implicaciones para la estrategia
Con la inflación subyacente de la zona euro estable en el 2,4% en junio, el Banco Central Europeo afronta una presión menos inmediata para recortar los tipos de interés de forma agresiva. Consideramos que este dato predecible, perfectamente alineado con las previsiones del consenso, reduce de forma significativa la volatilidad del mercado a corto plazo. Para los operadores de derivados, este entorno macro más calmado sugiere que las oscilaciones bruscas de precios observadas en años anteriores empiezan a desvanecerse.
Recomendamos centrarse en los futuros de Euríbor a corto plazo, ya que el mercado está descontando un ciclo de relajación muy predecible y gradual. La venta de prima en opciones sobre Bund podría resultar muy rentable en las próximas semanas, porque se espera que la volatilidad implícita descienda ahora que ha quedado atrás la mayor incertidumbre inflacionista. Históricamente, cuando la inflación subyacente se sitúa justo por encima del objetivo del 2,0%, los rendimientos de la deuda de la zona euro tienden a consolidarse, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de rango, como los iron condors.
Impactos en los mercados de divisas y posicionamiento de cartera
En el mercado de opciones de divisas, esperamos que el euro se mantenga relativamente estable frente al dólar estadounidense, cotizando dentro de un rango estrecho. Los operadores deberían considerar la compra de opciones put de EUR/USD de vencimiento corto principalmente como una cobertura barata, más que como una apuesta por una ruptura bajista pronunciada. Dado que la inflación de la zona euro se ha enfriado de forma notable desde su pico histórico de dos dígitos del 10,6% a finales de 2022, los responsables de política monetaria han logrado anclar la estabilidad a largo plazo.
De cara a la próxima reunión de política del BCE, la valoración de los derivados sugiere solo una probabilidad reducida de un movimiento inesperado de tipos. Deberíamos posicionar las carteras para aprovechar esta estabilidad explotando el efecto del paso del tiempo (theta) en opciones sobre índices de renta variable europea como el Euro Stoxx 50. Mantener un apalancamiento moderado durante este periodo de previsibilidad del banco central ayudará a capturar una rentabilidad sostenida, minimizando riesgos innecesarios.
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