El IPCA subyacente de la zona euro se mantuvo plano en términos mensuales en julio, con un 0% tras el avance del 0,2% del periodo anterior. Este movimiento apunta a una pérdida de inercia de los precios en la última lectura mensual.
En comparación con la ganancia del mes previo, el dato de julio sugiere un ritmo más moderado a corto plazo de las presiones inflacionistas subyacentes. La medida del IPCA subyacente excluye componentes volátiles y se utiliza para evaluar las tendencias de precios de fondo en el conjunto del bloque de la moneda única.
Implicaciones para la política monetaria y los derivados sobre tipos de interés
Con la inflación subyacente de la zona euro aplanándose hasta el 0% en julio desde el 0,2% en junio, observamos una señal clara de que las presiones de precios de fondo se están enfriando más rápido de lo esperado. Esta lectura mensual plana sugiere que la tasa anual de inflación subyacente va camino de caer hacia el 2,1%, desde el 2,3% del mes anterior. Creemos que estos datos dan al Banco Central Europeo un amplio margen para continuar con su ciclo de relajación monetaria en las próximas semanas.
En el mercado de derivados sobre tipos de interés, esperamos que los futuros sobre Euribor cobren tracción al alza a medida que los operadores descuenten recortes de tipos más agresivos. Históricamente, cuando la inflación subyacente mensual se estanca durante el verano, los responsables de política monetaria tienden a adoptar un sesgo más dovish en sus reuniones de septiembre. Recomendamos a los operadores de derivados construir posiciones largas en futuros sobre Euribor de corto plazo para capturar este cambio en las expectativas de tipos.
Reacciones de mercado: divisas, bonos y bolsa
Para los operadores de divisas, este dato de inflación más suave probablemente presionará a la baja al euro frente a sus principales pares. Dado que otros bancos centrales mantienen una postura más prudente, el diferencial de rentabilidad previsiblemente favorecerá al dólar estadounidense, llevando al par EUR/USD a niveles inferiores. Sugerimos comprar opciones put a corto plazo sobre EUR/USD con precios de ejercicio orientados al nivel de 1,0700 en las próximas semanas.
También anticipamos un fuerte rally en la deuda pública de la zona euro, que empujará las rentabilidades a la baja y los precios de los futuros al alza. La rentabilidad del Bund alemán a 10 años de referencia, que recientemente rondaba el 2,3%, podría deslizarse fácilmente hacia el 2,1% a medida que se disipen los temores de inflación. Los operadores de derivados deberían buscar posiciones largas en futuros sobre Euro-Bund para aprovechar este impulso en renta fija.
Por último, unos costes de financiación más bajos deberían suponer un poderoso viento de cola para la renta variable europea, que ha afrontado importantes vientos en contra durante los dos últimos años. A medida que se consoliden las expectativas de recortes de tipos, esperamos que los principales índices, como el DAX y el CAC 40, rompan sus recientes rangos estrechos. Comprar opciones call sobre estos índices con vencimiento a finales de septiembre parece una estrategia especialmente atractiva en estos momentos.
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