Factores que Contribuyen a la Inflación
Las reducciones de tasas del banco central son vistas como motivadas políticamente en lugar de abordar la inflación de manera efectiva. A pesar de las cifras inesperadas de inflación, es poco probable que el banco central detenga las reducciones de tasas. Si bien la presión política es menos evidente, el equipo de política económica podría considerar que la política actual es insostenible. Existe la posibilidad de que la velocidad de las reducciones de tasas disminuya de 250 puntos base a 100-150 puntos base, pero faltan medidas económicas integrales para desacelerar.
Impacto en la Moneda y Estrategia
Los últimos datos de inflación de septiembre de 2025 han confirmado la tendencia que hemos estado observando, con el IPC interanual registrando un asombroso 65.2%. Esta re-aceleración muestra que los factores que impactaron los precios en 2023 y 2024 eran síntomas de un problema más profundo y persistente. Los componentes de inflación subyacente están impulsando este aumento, señalando que las presiones de precios ahora están firmemente arraigadas en la economía.
Este desarrollo no es sorprendente, ya que hemos visto al banco central continuar su ciclo de reducción de tasas motivado políticamente durante el último año. Desde finales de 2024, el CBT ha recortado su tasa de política en otros 1,500 puntos base hasta su actual 25%, incluso cuando la inflación pasó del 40% a más del 60%. Esto sigue el patrón exacto que sospechábamos, donde el “experimento de política convencional” fue abandonado debido a la falta de paciencia de los responsables de políticas.
Con la inflación al 65% y las tasas de interés al 25%, el rendimiento real profundamente negativo de Turquía hace que mantener la lira sea poco atractivo. La moneda refleja esta realidad, con la tasa de cambio USD/TRY ahora negociándose consistentemente por encima del nivel 48.00. Esta depreciación predecible, que ha tenido una tasa anualizada cercana al 40% durante más de dos años, no muestra signos de disminuir.
Para los operadores, este entorno sugiere posicionarse para una continua debilidad de la lira y una mayor volatilidad en las próximas semanas. El CBT ha demostrado que no revertirá su curso de recortes de tasas, lo que significa que el principal impulsor de la depreciación de la lira sigue firme. Cualquier intento de utilizar herramientas de política secundaria, como vimos fracasar en el período 2021-2022, probablemente será ineficaz nuevamente.
Por lo tanto, comprar opciones de compra USD/TRY o opciones de venta TRY sigue siendo una estrategia prudente para beneficiarse de la esperada continuación del descenso. La volatilidad implícita de un mes ya está elevada, rondando el 35%, pero la certeza política del camino del banco central sugiere que aún hay valor en estas posiciones. Anticipamos que cualquier ligero repunte de la lira será de corta duración y debe verse como oportunidades para entrar en nuevas posiciones cortas.
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