La inflación IPCA-15 de Brasil a mitad de mes subió un 0,06% en julio, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un 0,19%. El dato, más moderado, sugiere presiones de precios a corto plazo más débiles de lo que los analistas habían previsto para el periodo.
La última lectura refuerza la evidencia de que la desinflación continúa en el margen, al situarse el registro de julio 0,13 puntos porcentuales por debajo del consenso. La atención se centra ahora en si las próximas publicaciones confirman la desaceleración del impulso de los precios al consumo.
Implicaciones para los tipos de interés y el mercado de divisas
Consideramos que la inflación de mitad de mes del 0,06% frente al 0,19% esperado es una señal verde para ajustar nuestras carteras de derivados. Esta desaceleración inesperada indica que la política monetaria restrictiva del banco central está logrando contener la demanda interna. Esperamos que el mercado incorpore rápidamente un sesgo más dovish para la tasa Selic en las próximas semanas.
Deberíamos aprovechar esta tendencia poniéndonos largos en los futuros de tipos de interés DI de Brasil, con foco específico en los contratos de 2027 y 2028. Los datos históricos muestran que, cuando la inflación queda por debajo de las expectativas en este rango, la curva de rendimientos se desplaza a la baja una media de 15 a 20 puntos básicos en el plazo de un mes. Este movimiento nos permitirá asegurar rendimientos más altos antes de que el mercado se ajuste por completo a la perspectiva de recortes de tipos.
En el mercado de divisas, preferimos comprar opciones call de USD/BRL a corto plazo para protegernos frente a un real más débil. Un diferencial de tipos de interés más estrecho suele reducir el atractivo del carry trade brasileño, lo que podría llevar el tipo de cambio USD/BRL por encima del nivel de 5,65. Esta estrategia con opciones limita nuestro riesgo a la baja y, al mismo tiempo, nos permite beneficiarnos de cualquier depreciación abrupta de la divisa.
Oportunidades en el mercado de renta variable
Por último, deberíamos posicionarnos para un rally en la renta variable brasileña mediante la compra de opciones call sobre el índice Ibovespa. Una inflación más baja y unas perspectivas de tipos más suaves suelen impulsar históricamente las compañías domésticas de consumo y retail, que han estado muy castigadas. Este ajuste táctico debería ayudarnos a capturar el potencial alcista a medida que los mercados de acciones descuenten un entorno de financiación más favorable.
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