La inflación de Sudáfrica se moderó en agosto, con el IPC general en el 4,3% y la inflación subyacente en el 4,2%, ya que la bajada de los precios de la gasolina y de los alimentos tiró a la baja de la tasa general. Ese impulso desinflacionista podría desvanecerse rápidamente: si los precios globales del crudo y de los productos refinados se mantienen elevados, los precios domésticos de la gasolina podrían volver a subir en septiembre, eliminando una fuente clave de alivio a corto plazo.
La atención también se está desplazando hacia la inflación de los alimentos, ya que las previsiones apuntan al regreso de El Niño este año, un patrón que normalmente trae condiciones más calurosas y secas a Sudáfrica de noviembre a marzo. Los meteorólogos sitúan la probabilidad de un El Niño muy fuerte en torno al 90%, mientras que la posibilidad de que se convierta en el más intenso desde que comenzaron los registros en 1950 se estima en el 69%. Episodios fuertes anteriores en 2015/16 y 2023/24 recortaron la cosecha de maíz entre un 20% y un 50%, y en 2016 los precios de los cereales subieron alrededor de un 15% interanual, lo que incrementa el riesgo de que la inflación permanezca por encima del objetivo durante más tiempo.
Posicionamiento para un rand más débil ante riesgos inflacionistas
Aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un rand sudafricano (ZAR) más débil en las próximas semanas, a medida que se acumulan las presiones inflacionistas subyacentes. Pese a que las lecturas recientes del índice de precios al consumo se han mantenido relativamente estables en torno al 4,5%, el repunte de los precios globales del crudo y los riesgos agrícolas que se avecinan amenazan con romper esta tendencia. La compra de opciones call sobre USD/ZAR con vencimiento a tres-seis meses ofrece una forma eficiente en coste de protegerse frente a una ruptura repentina por encima del nivel de 18,50.
Si se observan los patrones meteorológicos pasados, los episodios severos de El Niño en 2015/16 y 2023/24 hundieron las cosechas locales de maíz hasta en un 50% y dispararon los precios de los cereales a tasas de dos dígitos. Cualquier repetición de estas condiciones secas en la primavera del hemisferio sur se trasladará rápidamente al IPC de alimentos, que representa más del 17% de la cesta de inflación sudafricana. Creemos que el mercado de opciones está infravalorando actualmente este riesgo agrícola estacional, lo que hace que las primas de volatilidad sean relativamente baratas para comprar en estos momentos.
Enfoques estratégicos en el mercado de derivados de tipos de interés
En el mercado de derivados de tipos de interés, recomendamos pagar el tipo del swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) a 1 año. El mercado está descontando actualmente recortes sostenidos de tipos por parte del Banco de la Reserva de Sudáfrica de cara a finales de 2026. Un repunte repentino de los costes de alimentos y combustible probablemente obligará a los responsables de política monetaria a detener su ciclo de relajación, lo que se traduciría en un fuerte reajuste al alza del tramo corto de la curva de swaps.
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