La inflación de la eurozona se moderó hasta el 2,8% en junio, un movimiento impulsado principalmente por el abaratamiento de la energía, mientras que la inflación subyacente se suavizó hasta el 2,4%. Commerzbank espera que la tasa general se mantenga cerca del 3% en los próximos meses y durante la segunda mitad del año. El banco interpreta el dato de junio como una reversión parcial tras el fuerte repunte del mes anterior, más que como una señal de que las presiones de precios de fondo se estén disipando.
Se prevé que los precios de la energía retrocedan ligeramente, pero se espera que las empresas trasladen a los clientes unos costes energéticos todavía elevados, que siguen por encima de los niveles previos a la guerra con Irán. Esa dinámica añadiría presión a los efectos inflacionistas indirectos que vigila el Banco Central Europeo, y el escenario base del banco contempla una nueva subida de tipos del BCE en la reunión de septiembre. El artículo se elaboró con una herramienta de IA y fue revisado por un editor, y se atribuye al equipo de FXStreet Insights.
Perspectivas para la política del BCE y expectativas de tipos
Consideramos que el reciente descenso de la inflación en la eurozona hasta el 2,8% es un alivio temporal, no un cambio en la tendencia subyacente. La lectura de inflación subyacente, que excluye la volátil energía, sigue obstinadamente por encima del objetivo del BCE, lo que indica presiones de precios persistentes. Por ello, esperamos que el Banco Central Europeo prosiga con otra subida de tipos en su reunión de septiembre.
A la luz de este escenario, nos posicionamos para unos tipos de interés a corto plazo más altos durante los próximos dos meses. Los Overnight Index Swaps ya descuentan una probabilidad superior al 70% de una subida de 25 puntos básicos en septiembre, una cifra que, a nuestro juicio, probablemente aumentará. Creemos que las opciones que se benefician de una subida de los futuros de EURIBOR ofrecen valor de cara a esa reunión.
Posicionamiento estratégico ante presiones inflacionistas persistentes
Este sesgo más hawkish del BCE debería seguir respaldando al euro. Una encuesta reciente del instituto ZEW (Centro de Investigación Económica Europea) mostró que la moral de los inversores en Alemania mejoró de forma inesperada, lo que sugiere cierta resiliencia que podría reforzar el argumento del BCE a favor de un mayor endurecimiento. Favorecemos estrategias como la compra de opciones call sobre el par EUR/USD, apostando por un fortalecimiento del euro a medida que se amplía su ventaja de tipos.
En los mercados de renta variable, un mayor coste de financiación probablemente actuará como viento en contra para los beneficios empresariales. Por ello, mantenemos cautela sobre los índices bursátiles europeos y vemos potencial para un aumento de la volatilidad. Estamos considerando comprar opciones put sobre el Euro Stoxx 50 como cobertura ante una posible corrección del mercado.
La situación recuerda al ciclo 2022-2023, cuando los mercados celebraron inicialmente la caída de la inflación general para verse después sorprendidos por la determinación del banco central de combatir una subyacente pegajosa. La historia sugiere que los efectos de segunda ronda derivados de los elevados costes energéticos y del crecimiento salarial pueden mantener la inflación alta durante más tiempo de lo esperado. Nos posicionamos para un mercado que actualmente está infravalorando este riesgo de tipos “más altos durante más tiempo” en Europa.
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