Las condiciones laborales en EEUU se describieron como resilientes: el crecimiento del empleo en junio se moderó, mientras que las presiones salariales se han enfriado desde sus máximos, sin un impulso inmediato para subidas adicionales de tipos y con un debilitamiento insuficiente como para activar temores de recesión. El repunte de las expectativas de tipos se atribuyó, en cambio, a los acontecimientos en la guerra con Irán, con la incertidumbre sobre la duración del último episodio de tensión llevando a los mercados a descontar la política monetaria sin una visibilidad clara. Un desenlace pacífico se presentó como el escenario central, junto con referencias a las próximas elecciones de mitad de mandato y a una menor tasa de favorabilidad de Trump, aunque se subrayó que el calendario sería clave para evitar una subida en septiembre.
Salvo un anuncio inesperado de paz, se esperaba que la Reserva Federal adoptase un tono hawkish en la reunión del miércoles. Se anticipaba que el comunicado se mantuviera breve y evitara ofrecer orientación futura, en línea con la declarada aversión del presidente Warsh, apoyándose en su lugar en un lenguaje sobre “incertidumbre elevada” y en un enfoque dependiente de los datos para preservar flexibilidad ante futuras subidas. Se consideraba improbable que Warsh telegrafiase explícitamente un movimiento en septiembre, lo que eleva el riesgo de una reacción contenida del dólar, con cualquier avance posterior al FOMC potencialmente diluyéndose salvo que el conflicto con Irán se intensifique y suban los precios del petróleo.
Posicionamiento ante la reacción del dólar estadounidense tras el FOMC
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un posible retroceso del dólar estadounidense tras el comunicado del FOMC de hoy. Aunque el Índice del Dólar ha repuntado recientemente hacia la zona de 104,5 por expectativas hawkish, la conocida aversión del presidente Warsh a la orientación futura sugiere que la Fed no se comprometerá explícitamente con una subida de tipos en septiembre. Los operadores pueden aprovecharlo comprando opciones call de EUR/USD a muy corto plazo para beneficiarse si las ganancias del dólar tras la reunión se desvanecen rápidamente.
Gestión del riesgo geopolítico y oportunidades en el mercado de tipos
El principal riesgo al alza para esta visión bajista del dólar es la tensión geopolítica en torno a Irán, que ha mantenido al Brent oscilando cerca de los 83 dólares por barril. Dado que cualquier escalada militar repentina podría disparar de inmediato los precios de la energía y forzar una postura más hawkish de la Fed, los operadores deberían cubrir sus carteras en las próximas semanas. Sugerimos utilizar opciones call largas sobre crudo o estrategias de volatilidad tipo straddle para protegerse frente a estos shocks geopolíticos repentinos.
Con los últimos datos de empleo de EEUU mostrando una desaceleración saludable —con el crecimiento salarial moderándose al 3,6% y las ganancias de nóminas promediando unos sólidos 160.000—, no existe una presión doméstica de fondo que obligue a la Fed a apresurarse. Esto sugiere que los mercados de tipos a corto plazo, que actualmente asignan una alta probabilidad a una subida en septiembre, podrían haberse excedido. Creemos que comprar futuros SOFR de septiembre es una forma inteligente de capturar valor a medida que el mercado se ajusta a un banco central más paciente y dependiente de los datos.
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