Brasil y México afrontan un contexto de política monetaria más favorable en el corto plazo tras la decisión de la Reserva Federal, ya que los rendimientos del tramo corto de EE. UU. se han estabilizado. El repunte de las tasas breakeven en EE. UU. ha debilitado el argumento a favor de unos tipos reales estadounidenses más altos, un giro que apoya la duración en mercados emergentes. Al mismo tiempo, la caída de los tipos del tramo corto del dólar ha mejorado el binomio rentabilidad-riesgo, aunque la volatilidad entre activos y la incertidumbre geopolítica han limitado el avance del carry trade global.
Dentro de Latinoamérica, el valor relativo se aprecia más en la deuda soberana que en FX, con un posicionamiento descrito como saturado y con un potencial alcista considerado limitado. La deuda soberana regional se comportó peor hasta finales de junio y comienzos de julio, lo que abre margen para un rebalanceo de carteras hacia final de mes. Unos tipos reales de EE. UU. más bajos junto con la debilidad del dólar también deberían mejorar el panorama de inflación a través del canal de importaciones, mientras que se caracteriza a la región como menos expuesta a tensiones de oferta globales; se señalan ratios de cobertura más bajos como vía para mantener cierta exposición a divisas.
La flexibilización de la Fed ofrece oportunidades para los mercados latinoamericanos
Estamos siguiendo de cerca los mercados latinoamericanos, ya que la reciente flexibilización monetaria de la Reserva Federal abre una ventana especialmente favorable para los operadores de derivados. Con los rendimientos del tramo corto de EE. UU. ahora más anclados —la TIR del Treasury a 2 años ha rondado el 3,8% este verano, por debajo de los máximos de 2024—, los bancos centrales de Brasil y México han ganado el margen de maniobra que necesitaban. Este cambio reduce de forma significativa la presión sobre las divisas emergentes y abre una oportunidad clara para capturar rentabilidad por carry.
Posicionamiento para batir al mercado en deuda soberana
De cara a las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados prioricen la deuda soberana de larga duración frente a la exposición directa a divisas. Los bonos en moneda local de Latinoamérica se quedaron rezagados a comienzos del verano, pero ahora están bien posicionados para un rebote técnico sólido a medida que se reequilibra el capital global. Los datos históricos muestran que, cuando caen los tipos reales de EE. UU., los bonos soberanos emergentes tienden a superar de forma consistente a las estrategias en spot de FX, que actualmente sufren un posicionamiento excesivamente concurrido y un potencial alcista limitado.
Para maximizar la rentabilidad, los operadores deberían utilizar swaps y opciones de tipos de interés para fijar estos elevados rendimientos locales antes de que los bancos centrales regionales aceleren sus propios recortes. En Brasil, donde la Selic sigue en niveles muy restrictivos, y en México, donde Banxico está ajustando su sesgo de política, los derivados sobre deuda soberana ofrecen un perfil rentabilidad-riesgo especialmente atractivo. Al mismo tiempo, sugerimos mantener ratios de cobertura ligeramente más bajos de lo habitual para capturar de forma pasiva cualquier plus adicional derivado de un fortalecimiento de las divisas locales.
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