La Reserva Federal elevó el rango objetivo de los fed funds en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%–4,00%, en su reunión de septiembre, en línea con las expectativas del mercado, y la decisión fue unánime. El FOMC afirmó que la actividad económica se está expandiendo a un ritmo sólido, con un gasto interno resiliente, avances del empleo en línea con el crecimiento de la población activa y una tasa de paro con pocos cambios; asimismo, describió el crecimiento de la productividad como fuerte y la inversión en capital como robusta. En su rueda de prensa, el presidente, Kevin Warsh, dijo que la inflación sigue elevada y “demasiado alta” durante demasiado tiempo, y añadió que los datos del verano no le habían convencido de que las condiciones hubieran mejorado; señaló que demasiadas partidas están subiendo por encima del 3% tanto en medidas a seis como a 12 meses, afirmó que el Comité necesita confianza en que la inflación avanza hacia el 2% en un plazo razonable y declaró que no presentó un dot.
En el SEP, la trayectoria mediana del tipo oficial se revisó al alza: 4,1% a finales de 2026 (antes 3,8%), 4,1% a finales de 2027 (antes 3,6%), 3,9% a finales de 2028 (antes 3,4%) y 3,6% a finales de 2029. Doce de los 18 responsables ven una subida adicional de 25 puntos básicos este año, mientras que cuatro ven dos subidas y dos no ven ninguna; la mediana de largo plazo se sitúa en el 3,2% (antes 3,1%). Las proyecciones sitúan el paro a finales de 2026 en el 4,1% (junio 4,3%), la inflación PCE en el 3,7% (3,6%) con la subyacente en el 3,4% (3,3%), y el crecimiento del PIB en 2026 en el 2,3% (2,2%), mientras que el crecimiento de largo plazo se mantiene en el 2,0%; tras la decisión, el DXY subió hacia 100,00.
Implicaciones para los mercados de tipos de interés y de divisas
La decisión de la Reserva Federal de elevar el tipo hasta un rango del 3,75%–4,00%, junto con unas proyecciones que sitúan el tipo en el 4,1% hasta 2027, indica que la política restrictiva ha venido para quedarse. Consideramos que los operadores de derivados de tipos deberían posicionarse para un escenario de “más alto durante más tiempo” mediante posiciones cortas en futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Históricamente, cuando la Fed eleva de forma inesperada sus proyecciones del dot plot, las rentabilidades a corto plazo tienden a subir, de media, entre 15 y 25 puntos básicos durante el mes siguiente.
Con el índice del dólar estadounidense (DXY) avanzando hacia la resistencia clave de 100,00, esperamos que el impulso alcista del billete verde se acelere en las próximas semanas. Los operadores de FX deberían considerar la compra de opciones call sobre USD o estructurar spreads bajistas de puts en EUR/USD para capitalizar esta tendencia. Dado que el EUR/USD ha roto por debajo de su media móvil simple de 200 días, anticipamos un descenso rápido hacia el nivel de soporte de 1,1400.
Dado que la inflación en EE. UU. sigue siendo persistente en el 3,4% y los precios globales de la energía cotizan más de un 50% por encima de los niveles previos al conflicto, la volatilidad tanto en el mercado de bonos como en el de divisas seguirá elevada. Sugerimos comprar volatilidad implícita mediante straddles de opciones sobre los principales cruces de divisas para aprovechar estos movimientos bruscos de precios. En ciclos de endurecimiento similares, como a finales de 2022 cuando el DXY superó el nivel de 114,00, los compradores de opciones obtuvieron grandes ganancias gracias a estos movimientos repentinos que definen tendencia.
Estrategias de cobertura para el mercado de renta variable
Para los operadores de derivados sobre renta variable, recomendamos cubrir carteras largas con opciones put sobre los principales índices bursátiles. La proyección de la Fed de una inflación PCE del 3,7% a finales de 2026 sugiere que los costes de financiación presionarán los márgenes corporativos durante más tiempo de lo que el mercado asumía anteriormente. El uso de puts protectoras ayudará a amortiguar las carteras frente a un entorno económico restrictivo que el FOMC acordó por unanimidad que es necesario para combatir la inflación.
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