La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés sin cambios, mientras que el presidente Warsh habló durante unos 45 minutos sin ofrecer una justificación clara de la decisión del FOMC. Esa incertidumbre coincidió con ventas en el tramo largo del mercado de Treasuries de EEUU, lo que empinó la curva de tipos y debilitó el dólar. El diferencial 2s10s registró su mayor salto desde agosto del año pasado, reforzando un movimiento que el mercado interpretó como negativo para el billete verde.
El debate también giró en torno al grado de estímulo procedente del balance de la Fed, lo que abre la posibilidad de que un ajuste de su tamaño llegue antes de lo que se venía descontando. El presidente Trump añadió más ruido al contexto al afirmar, cuando concluyó la rueda de prensa, que “a Warsh le encantaría ver tipos más bajos”, alimentando las preocupaciones sobre la influencia política y una división dentro del FOMC entre el Consejo de Gobernadores y los presidentes regionales. Las expectativas de inflación repuntaron con fuerza, y el episodio dejó la credibilidad de la Fed bajo escrutinio, aumentando el riesgo de nuevas caídas del dólar.
Ponerse corto en el dólar y estrategias sobre la curva
Sugerimos que los operadores de derivados se posicionen fuertemente cortos en el US Dollar Index (DXY) mediante opciones y futuros en las próximas semanas. Con el DXY deslizándose recientemente hacia el nivel de 100,50 y las expectativas de inflación doméstica repuntando hacia el 3%, las opciones put sobre el dólar frente al euro y el yen japonés resultan muy atractivas. Esperamos que el billete verde siga bajo una presión bajista sostenida a medida que el mercado cuestiona activamente el compromiso del banco central con la lucha contra la inflación.
En el espacio de opciones de renta fija, recomendamos posicionarse para un mayor empinamiento de la curva de rendimientos de los Treasuries. Los operadores deberían considerar opciones sobre el diferencial 2s10s o estrategias de calendar spread en futuros de Treasuries para aprovechar esta ampliación, que acaba de registrar su salto más acusado desde agosto del año pasado. Históricamente, cuando el mercado sospecha que la Fed se está quedando por detrás de la curva, las rentabilidades a largo plazo repuntan mucho más rápido que los tipos a corto, lo que hace que las estrategias de bear steepener sean altamente rentables.
Estrategias en oro ante inflación y riesgo político
También vemos una oportunidad destacada en futuros y opciones call sobre el oro para cubrirse frente a la depreciación de la divisa y la percepción de injerencia política en la política monetaria. Este año, el oro se ha consolidado de forma consistente por encima del umbral de 2.400 dólares por onza, y este golpe repentino a la credibilidad de la Fed ofrece el catalizador perfecto para una ruptura al alza. Comprar opciones call near-the-money sobre el oro permitirá a los operadores capturar el potencial alcista derivado del aumento de las expectativas de inflación, manteniendo el riesgo estrictamente acotado.
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