La Reserva Federal mantuvo sin cambios el tipo de los fondos federales en el rango del 3,5% al 3,75%, pero la decisión dividió al comité: tres responsables discreparon de una mayoría de nueve miembros que se inclinó por una subida de un cuarto de punto. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack; el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari; y la jefa de la Fed de Dallas, Lorie Logan, respaldaron una orientación más restrictiva. Bajo Kevin Warsh, el FOMC ha ofrecido menos orientación prospectiva (forward guidance): su primer comunicado bajo su liderazgo se quedó en 130 palabras, frente a más de 300 con Jerome Powell, y el texto de julio fue calcado al de junio salvo por los detalles de la votación.
La reacción implícita del mercado fue en sentido contrario. Tras la decisión, la rentabilidad del Treasury a 10 años subió 5 puntos básicos, hasta el 4,657%, mientras que la del bono a 30 años repuntó 9 puntos básicos, hasta el 5,193%. En paralelo, el balance de la Fed ha vuelto a crecer tras tocar suelo en 6,54 billones de dólares el 1 de diciembre de 2025, y alcanzar después 6,75 billones tras la decisión de octubre de 2025 de poner fin a la reducción del balance a partir del 1 de diciembre y el anuncio de diciembre de compras de letras del Tesoro por 40 millones de dólares, con las adquisiciones previstas para mantenerse elevadas durante unos meses antes de reducirse.
El fin de las reuniones previsibles de la Fed y las oportunidades en volatilidad
Con Kevin Warsh manteniéndonos a oscuras, la era de las reuniones previsibles de la Fed ha terminado oficialmente. Conviene prepararse para un fuerte repunte de la volatilidad de mercado, ya que los operadores intentarán anticipar el próximo movimiento del banco central sin la red de seguridad del forward guidance. Históricamente, cuando la Fed deja de “llevar de la mano” al mercado, indicadores como el índice MOVE —que mide la volatilidad del mercado de bonos— suelen dispararse por encima de los 120 puntos, lo que hace especialmente atractivas en este momento estrategias largas de volatilidad como las straddles.
El fuerte repunte de la rentabilidad del Treasury a 10 años, hasta el 4,657%, y del 30 años, hasta el 5,193%, muestra que el mercado se está preparando para una inflación persistente a largo plazo. Recomendamos a los traders de derivados vigilar de cerca posiciones de empinamiento (steepener) de la curva de tipos, como la compra de puts sobre ETF de Treasuries de larga duración como TLT. Esta tendencia bajista en los bonos largos está ganando tracción, y los datos históricos de ciclos inflacionistas anteriores sugieren que las rentabilidades a largo plazo aún tienen margen para seguir subiendo.
Expansión del balance y estrategias de trading en un contexto de división
Pese al discurso duro sobre la inflación, la expansión discreta del balance de la Fed hasta 6,75 billones de dólares está inyectando una fuerte liquidez de nuevo en el sistema financiero. Este “QE encubierto” implica que cabe esperar que los activos de riesgo, incluidas la renta variable y las materias primas, se mantengan sorprendentemente resilientes. Para aprovecharlo, pueden emplearse opciones call sobre índices bursátiles o sobre futuros de oro para capturar el potencial alcista de este impulso de liquidez.
Con tres presidentes de bancos regionales de la Fed votando abiertamente a favor de una subida de tipos, la división interna deja completamente en el aire la próxima decisión de tipos. Esta falta de consenso probablemente desencadene movimientos bruscos y repentinos en derivados de tipos a corto plazo, como los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Se pueden explotar estos desajustes de valoración mediante spreads con opciones que se beneficien de oscilaciones más amplias e impredecibles en las próximas semanas.
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