La Encuesta del BCE sobre el Acceso a la Financiación de las Empresas (SAFE), basada en las respuestas de más de 5.000 compañías, muestra una relajación de las expectativas de fijación de precios. El crecimiento esperado de los precios de venta se desaceleró hasta el 3,2% interanual, frente al 3,5% de la encuesta anterior, lo que apunta a un panorama de precios más moderado a corto plazo.
También se espera que las presiones de costes se moderen: las empresas prevén que los costes de insumos no laborales, incluida la energía, aumenten un 5,2% interanual, frente al 5,8% previo. Las expectativas de inflación a uno, tres y cinco años se mantuvieron, en líneas generales, sin cambios, mientras que las expectativas de aumentos de los precios de venta, los costes de insumos no laborales y los salarios se revisaron a la baja. La encuesta también indica que la guerra en Oriente Medio está llevando a las empresas a buscar proveedores alternativos y a mejorar la eficiencia energética.
Implicaciones para la política monetaria y los derivados sobre tipos de interés
Dado que la última encuesta SAFE del BCE muestra que las empresas están enfriando sus expectativas de inflación y de costes, esperamos que en las próximas semanas se refuerce el argumento a favor de una flexibilización monetaria en la eurozona. Con las expectativas de precios de venta bajando al 3,2% y los insumos no laborales descendiendo al 5,2%, la presión sobre el banco central para mantener tipos de interés elevados se está disipando con rapidez. Esta convergencia respalda la continuidad del ciclo de recortes, que ya ha visto cómo la facilidad de depósito se deslizaba hacia el entorno del 2,5% en los últimos meses.
Para los operadores de derivados sobre tipos, recomendamos posicionarse a favor de nuevas caídas de las tires tomando posiciones largas en futuros de Euríbor a tres meses. Históricamente, cuando las perspectivas de costes corporativos se suavizan con esta rapidez, las rentabilidades de la deuda pública tienden a acompañar el movimiento, a medida que el mercado descuenta una política monetaria más laxa. Comprar opciones sobre deuda soberana de la eurozona o recibir tipo fijo en swaps de tipos de interés en euros ofrece ahora una relación rentabilidad-riesgo atractiva.
Estrategias de trading en derivados de renta variable y divisas
En el mercado de derivados de renta variable, conviene buscar la compra de opciones call sobre índices de consumo discrecional e industriales, que se beneficiarán de forma directa de la reducción de los costes de los insumos. Aunque las tensiones geopolíticas en Oriente Medio están obligando a las empresas a encontrar proveedores alternativos de energía, la caída general de las expectativas de costes sugiere que estos ajustes en la cadena de suministro ya se están gestionando con éxito. Esta resiliencia hace que las estrategias alcistas en renta variable sean más seguras, especialmente a medida que un crédito más barato empieza a impulsar los márgenes empresariales.
Por último, en derivados de divisas, esperamos que el euro afronte presión a la baja, ya que es probable que el BCE se adelante a la Reserva Federal en los recortes de tipos. Las estrategias de trading deberían centrarse en la compra de opciones put sobre EUR/USD para aprovechar esta divergencia creciente de política monetaria. Los últimos datos económicos, que muestran que la inflación de la eurozona se mantiene cerca del objetivo del 2,0%, también respaldan esta visión bajista del euro a corto plazo.
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