El USD/JPY repuntó el miércoles, ya que el recrudecimiento de las hostilidades en Oriente Medio impulsó la demanda de dólar estadounidense y elevó los precios del petróleo, presionando al yen japonés. El par cotizaba en torno a 162,50 en el momento de escribir estas líneas, cerca de máximos de 40 años. Estados Unidos e Irán intercambiaron fuego durante la noche tras los ataques a buques comerciales cerca del estrecho de Ormuz a principios de semana, y el presidente Donald Trump afirmó en la cumbre de la OTAN en Ankara que el acuerdo de alto el fuego con Irán había terminado.

El repunte del petróleo ha reavivado las preocupaciones inflacionistas y podría aumentar la presión sobre los bancos centrales para endurecer la política monetaria, mientras Japón sigue expuesto, ya que importa casi el 90% de su crudo de Oriente Medio. Los mercados descuentan aproximadamente un 68% de probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, según CME FedWatch, y la atención se centra en las actas del FOMC de junio, previstas para las 18:00 GMT. En Japón, el Banco de Japón ha mantenido un sesgo de endurecimiento, mientras que el Gobierno reiteró el martes que las decisiones de política monetaria son competencia del BoJ.

Flujos refugio, volatilidad y dinámica de bancos centrales

Dado el renovado conflicto en Oriente Medio, vemos al dólar estadounidense fortaleciéndose como activo refugio, llevando al USD/JPY hacia máximos de 40 años. La situación está provocando un repunte de la volatilidad, con la volatilidad implícita a 1 mes de las opciones sobre USD/JPY saltando por encima del 14%, su nivel más alto del año. Este entorno sugiere que limitarse a mantener una visión direccional es arriesgado.

El salto del WTI, que ya cotiza por encima de los 95 dólares por barril por primera vez desde 2024, debilita directamente al yen japonés. Japón depende del estrecho de Ormuz para más del 85% de sus importaciones de crudo, lo que hace que su economía sea excepcionalmente vulnerable a este repunte geopolítico. Esperamos que esta presión fundamental sobre el yen persista mientras las tensiones se mantengan elevadas.

En el frente de la política monetaria, ahora es muy probable que la Reserva Federal actúe frente al resurgimiento de los temores inflacionistas, con los futuros de los fondos federales descontando un 68% de probabilidad de una subida en septiembre. Las actas del FOMC que se publican más tarde hoy serán clave, y estaremos atentos a cualquier formulación que confirme este giro de tono hawkish. Una señal confirmada de mayor dureza monetaria añadiría más combustible al rally del dólar.

Al mismo tiempo, las manos del Banco de Japón parecen atadas, pese a los recientes comentarios de tono hawkish del gobernador Ueda. Mientras el mercado empuja la rentabilidad del JGB a 10 años hacia el 1,10%, un máximo de varias décadas, la compleja posición fiscal de Japón podría limitar la capacidad del BoJ para endurecer la política de forma agresiva. Esta divergencia en la capacidad de actuación de los bancos centrales favorece claramente un USD/JPY más alto.

Sin embargo, el principal riesgo para esta tendencia alcista es una intervención directa de las autoridades japonesas, que se muestran cada vez más vocales ante la depreciación del yen. Recordamos los bruscos giros de 5 yenes observados durante las intervenciones de 2022, cuando los responsables gastaron más de 9 billones de yenes para defender la divisa. Cotizar en torno al nivel actual de 162,50 significa que estamos en territorio inexplorado, y la amenaza de un movimiento súbito es extremadamente elevada.

Enfoques estratégicos: volatilidad y opciones con riesgo definido

Teniendo en cuenta estas fuerzas contrapuestas, creemos que estar comprado de volatilidad es la estrategia más prudente en las próximas semanas. Comprar straddles o strangles sobre USD/JPY con vencimiento de uno a dos meses permite a los operadores beneficiarse de un gran movimiento del precio en cualquiera de las direcciones, ya sea por una continuidad del rally o por un giro brusco provocado por una intervención. Esta estrategia evita depender de acertar la dirección en un entorno de elevada incertidumbre.

Para quienes mantengan un sesgo alcista, recomendamos utilizar opciones para acotar el riesgo en lugar de operar en spot FX. Un bull call spread, por ejemplo, ofrece una forma de beneficiarse de nuevas subidas del USD/JPY limitando las pérdidas potenciales si las autoridades japonesas deciden intervenir. Esto proporciona una vía prudente para participar en la tendencia alcista.

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