El índice de producción manufacturera de Sudáfrica se adentró aún más en terreno contractivo en mayo, con una caída de la producción del 4,3% interanual tras el descenso del 2,9% de la lectura anterior. El dato más débil apunta a una pérdida de impulso en el sector fabril a medida que el deterioro se intensificó durante el mes.
Los últimos datos prolongan una tendencia negativa e indican una actividad industrial más floja al inicio del segundo trimestre. Al ser la caída de mayo mayor que la del periodo previo, la secuencia sugiere que los vientos en contra para la industria manufacturera se intensificaron, en lugar de moderarse.
Perspectivas del rand e implicaciones para los activos domésticos
El reciente descenso de la producción manufacturera hasta el -4,3% señala una contracción más profunda en la economía sudafricana. Consideramos que esto ejercerá una presión bajista inmediata sobre el rand, que ya venía mostrando debilidad. Por ello, nos posicionamos para una mayor depreciación del ZAR frente al dólar estadounidense en las próximas semanas.
Este débil crecimiento se ve complicado por una inflación persistente, con el último índice de precios al consumo de junio manteniéndose firme en el 5,8%. Este entorno de estanflación limita la capacidad del Banco de la Reserva de Sudáfrica para apoyar la economía mediante recortes de tipos. En consecuencia, vemos un potencial alcista limitado para los activos locales vinculados a la demanda interna.
Retos del mercado de renta variable y estrategias de volatilidad
En renta variable, esperamos que las industriales sudafricanas y el índice JSE Top 40 afronten importantes vientos en contra. Dado que el índice ya cae cerca de un 5% en lo que va de año, este dato negativo podría desencadenar un nuevo tramo bajista. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el ALSI como una forma directa de posicionarnos con esta visión.
La combinación de crecimiento débil e inflación pegajosa es una receta para un aumento de la volatilidad. Históricamente, los periodos de estrés económico en Sudáfrica han dado lugar a rangos de cotización más amplios en el cruce USD/ZAR. Creemos que comprar opciones para obtener exposición larga a volatilidad es una estrategia prudente en este momento.
Esta visión negativa se ve además respaldada por los datos de desempleo, que recientemente repuntaron hasta el 33,1%. Si miramos a una desaceleración manufacturera similar a finales de 2022, el rand se depreció más de un 4% en los dos meses siguientes. Anticipamos que podría repetirse un patrón similar, lo que potencialmente llevaría al USD/ZAR desde su nivel actual de 19,20 hacia 19,80.
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