Los analistas de ING atribuyen el repunte estival de la libra a factores de posicionamiento, carry y posibles flujos de M&A, más que a una mejora de los fundamentales del Reino Unido. Su escenario central contempla que los tipos británicos a corto plazo vayan derivando a la baja, con el regreso de los riesgos fiscales de cara al otoño, lo que les lleva a esperar que la libra devuelva parte de las ganancias recientes. Ven al EUR/GBP subiendo hacia 0,88 a cierre de año.
En su visión basada en diferenciales de tipos, esperan que el EUR/GBP cotice al alza desde los niveles actuales y alcance 0,90 en 2027. En finanzas públicas, describen un entorno más favorable en el muy corto plazo, pero aun así anticipan que el endeudamiento aumente por encima de los planes presupuestarios vigentes a más largo plazo. Para la pata del dólar, asumen que la Fed no endurece la política monetaria en este ciclo y prevén que el cruce se mantenga en rango, con el GBP/USD en 1,32-1,36.
Factores del rally de la libra y perspectivas para el EUR/GBP
Creemos que la reciente fortaleza veraniega de la libra se asienta sobre bases frágiles, impulsada por flujos temporales de posicionamiento y de carry trade más que por un crecimiento económico sólido en Reino Unido. Con el Banco de Inglaterra previsiblemente recortando más los tipos a corto plazo desde los niveles actuales, el soporte por rentabilidad para la libra se está desvaneciendo rápidamente. Los operadores de derivados deberían prepararse para este giro deshaciendo posiciones largas en GBP en las próximas semanas.
Recomendamos comprar opciones call sobre EUR/GBP o abrir posiciones largas al contado, con objetivo en un movimiento hacia 0,88 a finales de 2026. Actualmente, el EUR/GBP cotiza en niveles históricamente baratos cerca de 0,84, lo que hace que la exposición a volatilidad al alza sea muy rentable en términos de coste. Históricamente, cuando se estrecha el diferencial de rentabilidad entre los bonos a corto plazo de Reino Unido y de la zona euro, el EUR/GBP revierte con rapidez sus caídas.
Rango del GBP/USD e implicaciones del riesgo fiscal
Para el GBP/USD, esperamos que el par permanezca limitado dentro de un rango de 1,32 a 1,36, ya que un dólar estadounidense en proceso de debilitamiento acota el riesgo a la baja. Los traders pueden aprovechar este comportamiento lateral vendiendo los repuntes del GBP/USD cerca de 1,35 mediante estrategias de strangle a corto plazo. Esta estrategia encaja con ciclos anteriores en los que un dólar más débil sostuvo al GBP/USD pese a la debilidad doméstica del Reino Unido.
Por último, esperamos que los riesgos fiscales del Reino Unido vuelvan a aflorar de cara al presupuesto de otoño, lo que ejercerá presión bajista sobre la libra. Aunque las estadísticas de endeudamiento público a corto plazo puedan parecer temporalmente estables, las perspectivas a largo plazo sugieren que la deuda aumentará por encima de los planes actuales del Gobierno. Los participantes en derivados deberían comprar opciones put sobre la GBP ahora para cubrirse frente a posibles caídas bruscas antes de que estas realidades fiscales se hagan patentes.
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