Michiel Tukker, de ING, espera que el Banco Central Europeo mantenga el tipo de depósito en el 2,25% en la próxima reunión, mientras que se considera probable una subida en septiembre a medida que repuntan los precios del petróleo. Los mercados descuentan alrededor de 23 pb, aunque la práctica pasada del BCE ha sido anticipar sus movimientos con antelación, lo que reduce la probabilidad de un cambio inmediato cuando actualmente no se descuenta ninguna subida para esta reunión.
Las expectativas de inflación a más largo plazo se describen como bien ancladas cerca del objetivo, con el swap de inflación a 10 años en el 2,2% tras repuntar por el encarecimiento del crudo. Con pocos datos nuevos de inflación que respalden un endurecimiento a corto plazo, el posicionamiento de mercado actual ya implica casi tres subidas en el próximo año, dejando poco margen para más repricing. Un movimiento de 25 pb en la reunión inminente se considera un riesgo de cola, aunque sería más probable que se interpretara como un adelanto de septiembre que como el inicio de un giro más amplio en la política.
Senda de tipos del BCE y factores de inflación
Deberíamos esperar que el Banco Central Europeo mantenga el tipo de depósito sin cambios en el 2,25% en su próxima reunión, pero los operadores de derivados deben prepararse para una subida en septiembre. Con el Brent rondando los 83 dólares por barril y una volatilidad energética que sigue elevada, vuelven a acumularse presiones inflacionistas. En consecuencia, los mercados ya han descontado aproximadamente un aumento de 23 puntos básicos para septiembre, lo que hace que cualquier apuesta bajista inmediata sea muy arriesgada.
Aconsejamos no operar contra el actual precio de mercado de sesgo hawkish, ya que en estos momentos se descuentan casi tres subidas de tipos a lo largo del próximo año. Las tasas de los swaps de inflación de la zona euro a 10 años se sitúan cerca del 2,2%, lo que demuestra que, por ahora, las expectativas a largo plazo permanecen relativamente bien ancladas. Sin embargo, el posicionamiento a corto plazo sugiere que cualquier caída repentina del precio del petróleo podría provocar rápidamente bandazos que perjudiquen a los operadores que intenten adelantarse a una relajación de la política.
Gestión del riesgo y posicionamiento táctico
Existe un reducido riesgo de cola de una subida inesperada de 25 puntos básicos en la próxima reunión. Si ocurre, esperamos que el mercado lo interprete simplemente como un adelanto del movimiento de septiembre, más que como el inicio de un ciclo de endurecimiento más agresivo. Los operadores de derivados deberían centrarse en mantener posiciones neutrales o ligeramente hawkish, utilizando opciones para protegerse frente a repuntes súbitos impulsados por el petróleo.
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