HSBC afirmó que la inflación del Reino Unido sigue situándose por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, incluso después de que el IPC se moderara hasta el 2,8% en mayo, y señaló la persistencia de las presiones salariales junto con una débil confianza del consumidor. El BoE mantuvo sin cambios el tipo oficial en el 3,75% en junio, mientras que el banco espera que el crecimiento se mantenga modesto dadas las señales económicas mixtas.
Con los precios de la energía estabilizándose tras el acuerdo de paz interino entre EEUU e Irán, HSBC calificó los riesgos de inflación como más equilibrados y ajustó su escenario para asumir que no habrá nuevas subidas de tipos en 2026, aunque sigue esperando que el BoE mantenga los tipos estables este año. Se prevé que la inflación alcance un máximo del 3,25% en el 4T, al contenerse los efectos de segunda ronda del conflicto en Oriente Medio; el posicionamiento se mantiene neutral en gilts británicos y renta variable británica, con sobreponderación en crédito investment grade en GBP con preferencia por una duración de 5–7 años, y el high yield en GBP se ha pasado a neutral.
Expectativas de política monetaria y volatilidad de mercado
Dada la reciente estabilización de los mercados energéticos, creemos que el ciclo de subidas de tipos del Banco de Inglaterra ha concluido de cara a 2026. La decisión de mantener los tipos en el 3,75% en junio refuerza esta visión de una pausa prolongada. Este cambio implica que los traders deberían ajustar sus expectativas, alejándose de un mayor endurecimiento monetario.
Anticipamos una caída significativa de la volatilidad de los tipos de interés a corto plazo en las próximas semanas. La volatilidad implícita en los futuros SONIA a tres meses ya se ha comprimido tras la última reunión del Banco, un patrón históricamente observado al final de los ciclos de subidas. Por tanto, las estrategias que se benefician de unos tipos en rango, como la venta de straddles sobre contratos SONIA, parecen ahora más atractivas.
Posicionamiento en renta variable y crédito
Nuestra visión neutral sobre la renta variable británica sugiere que el FTSE 100 probablemente cotizará dentro de un rango definido. Con el índice VFTSE de volatilidad implícita cayendo recientemente a un mínimo de 12 meses de 14,5, las primas de las opciones se están abaratando. Este entorno favorece estrategias como las covered calls sobre posiciones existentes para generar ingresos, en lugar de apostar por grandes movimientos direccionales.
La mejora del apetito por el riesgo es más evidente en los mercados de crédito, lo que respalda nuestro sesgo positivo. El índice Markit iTraxx Europe Crossover, un indicador clave del riesgo en high yield, ya se ha estrechado en 25 puntos básicos desde mediados de junio. Vemos oportunidades en la venta de protección de crédito mediante credit default swaps (CDS) sobre índices corporativos investment grade, capturando prima a medida que disminuyen los riesgos de impago.
No obstante, seguimos vigilando la persistencia de las presiones internas sobre los precios. Aunque el IPC general se moderó al 2,8% en mayo, los últimos datos de la ONS mostraron que la inflación subyacente continúa resistente en el 3,5%, muy por encima del objetivo del 2%. Cualquier sorpresa al alza en el crecimiento salarial o en la inflación de servicios podría cuestionar rápidamente la visión del mercado de una pausa firme, generando un riesgo para las posiciones cortas de volatilidad.
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