El subgobernador de Banxico Jonathan Heath indicó que el banco central puede permitirse esperar antes de reducir los tipos de interés, al describir la orientación actual como adecuada y sugerir que cualquier relajación adicional podría llegar dentro de alrededor de un año o más. Vinculó el margen para recortes a que la inflación subyacente converja hacia el objetivo del 3% y afirmó que la tendencia desinflacionista aún no ha asegurado un retorno duradero a la estabilidad de precios. Heath también señaló riesgos al alza para la inflación, con persistencia asociada a la inflación de los servicios.
El mandato de Banxico es preservar el valor del peso mexicano (MXN) mediante una política monetaria centrada en una inflación baja y estable, con una referencia del 3% dentro de una banda de tolerancia del 2% al 4%. Define la política principalmente a través de los tipos de interés: se recurre a una orientación más restrictiva cuando la inflación se sitúa por encima del objetivo, mientras que unos tipos más bajos tienden a debilitar el MXN, y el diferencial de tipos frente al dólar estadounidense suele reflejar las expectativas sobre Banxico frente a la Reserva Federal (Fed). El banco central celebra ocho reuniones de política monetaria al año, que normalmente tienen lugar aproximadamente una semana después de la Fed.
Perspectivas para el peso mexicano en un escenario de pausa de política
Esperamos que el peso mexicano se mantenga muy resiliente en las próximas semanas, ya que el Banco de México (Banxico) señala una pausa prolongada en su ciclo de relajación monetaria. Con el tipo de referencia de Banxico mantenido en un restrictivo 10,75% y la inflación subyacente todavía resistente cerca del 4,0%, los responsables de política monetaria subrayan que nuevos recortes no están sobre la mesa en el futuro previsible. Este sesgo restrictivo implica que el elevado diferencial de tipos entre México y Estados Unidos se mantendrá, respaldando al peso.
Implicaciones operativas para los mercados de derivados
Como operadores de derivados, deberíamos aprovechar este entorno centrándonos en posiciones alcistas sobre el peso mexicano. Comprar opciones put sobre USD/MXN o tomar posiciones largas en futuros de MXN nos permite capturar el atractivo carry trade, especialmente si la Reserva Federal de EE. UU. se inclina hacia la relajación. Los datos recientes de mercado muestran que este diferencial de tipos ha logrado mantener al peso estable, cotizando en un rango sólido entre 18,50 y 19,50 frente al dólar estadounidense.
En el mercado de derivados de tipos de interés, deberíamos posicionarnos para un escenario de “tipos altos durante más tiempo”. Operar swaps de tipos de interés TIIE, pagando el tipo fijo, podría generar rentabilidades relevantes a medida que el mercado se ajusta a la idea de que Banxico mantendrá los tipos estables. Con la inflación de los servicios persistiendo por encima del 5,0%, es muy probable que el tramo corto de la curva de rendimientos en MXN siga descontando una política monetaria restrictiva.
También recomendamos vender volatilidad de USD/MXN mediante estrategias de captación de prima en opciones durante este periodo previsto de estabilidad de política. Dado que las próximas reuniones de Banxico seguirán de cerca los movimientos de la Fed, la cobertura frente a un deterioro del sentimiento global de riesgo sigue siendo una prioridad clave. El seguimiento de los próximos informes quincenales de inflación será esencial para confirmar que la inflación subyacente efectivamente converge hacia el objetivo del 3,0% del banco central.
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