El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en declaraciones a CNBC durante el Simposio de Jackson Hole el viernes, se alineó con el presidente de la Fed, Kevin Warsh, sobre el estado de la economía y afirmó que la inflación sigue siendo la principal preocupación de la Reserva Federal. También señaló que la inflación impulsada por una demanda sobrecalentada es difícil de abordar y que las presiones sobre los precios han persistido durante más tiempo de lo previsto.
En materia de política monetaria, Goolsbee dijo que se sentía cómodo manteniendo los tipos sin cambios en la reunión del FOMC de julio, e indicó que no tenía una opinión firme sobre cuántas reuniones del FOMC deberían programarse. También afirmó que no creía que la Fed y el Tesoro estuvieran trabajando con objetivos contrapuestos.
Implicaciones para la política monetaria y las expectativas de tipos
Debemos prestar mucha atención a las últimas declaraciones del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en el Simposio de Jackson Hole, donde advirtió de que la inflación sigue siendo la principal batalla del banco central. Con Goolsbee alineándose con el presidente de la Fed, Kevin Warsh, respecto a la persistencia de la inflación impulsada por la demanda, la esperanza de recortes rápidos de tipos se está desvaneciendo con rapidez. Para los operadores de derivados, esto significa que debemos prepararnos para un entorno de tipos de interés “más altos durante más tiempo” en las próximas semanas.
Históricamente, cuando la Fed combate una inflación de demanda (demand-pull) difícil de doblegar, similar a las lecturas pegajosas del índice de precios al consumo (IPC) que hemos visto rondando por encima del 3%, los ciclos de relajación son dolorosamente lentos. Durante los shocks inflacionistas de finales de los años 70, los recortes prematuros de tipos solo provocaron que la inflación volviera a repuntar con fuerza, un error que la Fed actual está desesperada por evitar. Esperamos que esta postura prudente mantenga elevadas las rentabilidades de los Treasury, lo que significa que las posiciones cortas en futuros de Treasury de larga duración podrían ofrecer buenos resultados.
Estrategias con derivados y fortaleza del dólar
En el mercado de opciones, deberíamos buscar coberturas para carteras de renta variable, ya que unos tipos elevados durante más tiempo amenazan las valoraciones corporativas. Es probable que la volatilidad implícita en los futuros de Fed Funds repunte a medida que el mercado recalibra la probabilidad de mantener tipos frente a recortarlos en las próximas reuniones. Comprar puts de protección sobre los principales ETF de índices o operar futuros de tipos de interés a corto plazo (STIR) para capturar la volatilidad de las rentabilidades serán claves como estrategias defensivas para nosotros.
Además, unos tipos altos sostenidos suelen reforzar el dólar estadounidense, lo que históricamente ha presionado a las materias primas denominadas en dólares. Por ejemplo, el US Dollar Index (DXY) ha mostrado un fuerte soporte en el rango 104-105 durante periodos de pausas hawkish por parte de la Fed. Deberíamos considerar posicionarnos para una fortaleza continuada del dólar a través de opciones sobre divisas, manteniéndonos al mismo tiempo prudentes con los metales preciosos a corto plazo.
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