El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmó que la inflación sigue siendo el principal obstáculo para la política monetaria de EEUU, al sostener que las presiones sobre los precios continúan moviéndose en la dirección equivocada incluso tras un informe de inflación PCE que describió como no del todo negativo. Señaló que es difícil juzgar qué parte de la inflación actual es temporal frente a persistente y, aunque observó cierta mejora en los servicios, calificó la inflación de servicios como más preocupante. La inflación subyacente, añadió, sigue estando demasiado alta y continúa con una tendencia desfavorable, dejando el lado de la inflación del mandato de la Fed como el problema central.
En cuanto a la comunicación, Goolsbee reiteró su incomodidad con la orientación futura (forward guidance) y dijo que no quiere comprometerse con previsiones a varios años, al tiempo que no expresó objeciones al diagrama de puntos (dot plot). Acogió con satisfacción un grupo de trabajo, liderado por el presidente de la Fed, que revisa opciones para el dot plot, y respaldó los esfuerzos para simplificar el comunicado de la Fed. Sobre la inteligencia artificial, advirtió que, si los mercados descuentan futuras ganancias de productividad y los consumidores adelantan gasto sobre esa base, podría generarse un sobrecalentamiento y presión inflacionista. También indicó que los salarios no son un indicador adelantado sólido de la inflación, ya que los precios pueden acelerarse antes de que les sigan las subidas salariales.
Perspectivas de política de la Fed y expectativas del mercado sobre los tipos
Interpretamos estos comentarios como una señal clara de que la prioridad principal de la Fed sigue siendo una inflación persistente. Con el último informe de PCE subyacente de mayo mostrando una tasa interanual persistente del 3,1%, el “lado de la inflación del mandato” es, en efecto, el principal desafío. Este sesgo hawkish sugiere que es poco probable que el tipo de los fondos federales, actualmente en el 5,50%, se recorte en el corto plazo.
En respuesta, creemos que el mercado de derivados podría estar descontando recortes de tipos excesivamente optimistas para finales de 2026. Dado este tono hawkish, posicionarse para un escenario de “tipos más altos durante más tiempo” mediante la venta de futuros sobre SOFR parece prudente. Esta estrategia desafía directamente la expectativa actual del mercado de dos recortes de un cuarto de punto antes de final de año.
Volatilidad, riesgos de la IA y coberturas en renta variable
La incertidumbre señalada en torno a la inflación de servicios sugiere un aumento de la volatilidad del mercado de cara a las principales publicaciones de datos. Anticipamos que la volatilidad implícita en las opciones aumentará, especialmente en torno a los informes de IPC y PCE de julio. En consecuencia, estamos considerando posiciones largas en opciones call sobre el VIX como forma de beneficiarnos de una posible turbulencia del mercado.
La advertencia sobre el riesgo de sobrecalentamiento derivado de expectativas impulsadas por la IA es especialmente relevante para el índice Nasdaq 100, con fuerte peso tecnológico. Unos tipos de interés altos de forma sostenida suelen presionar las valoraciones de las acciones de crecimiento, que han registrado una expansión significativa desde el boom de la IA de 2023-2024. Por ello, estamos valorando la compra de opciones put de protección sobre los principales índices de renta variable para cubrirnos frente a una posible corrección en las próximas semanas.
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