Goldman Sachs estima que China compró más de 48 toneladas de oro en mayo a través del mercado extrabursátil (OTC) de Londres, pese a que el Banco Popular de China solo informó de un aumento de 10 toneladas en sus reservas. Eso implica que las compras de mayo fueron 4,8 veces la cifra oficial. Según los datos declarados, el banco central ha añadido 40 toneladas en 2026, incluidas 15 toneladas en junio —su mayor incremento mensual comunicado en más de dos años—, mientras que el nowcast de Goldman apunta a 67 toneladas al mes en una media trimestral desestacionalizada hasta mayo.
Usando un multiplicador de 2,0 veces, Goldman sitúa la acumulación de China en 2026 más cerca de 80 toneladas, mientras que aplicar la proporción de mayo elevaría esa estimación a 192 toneladas. Un análisis separado para 2024 cifró las compras encubiertas en 570 toneladas frente a un aumento declarado de 41 toneladas, y sugirió tenencias de oro monetario por encima de 5.000 toneladas, más del doble de la cifra pública. La divulgación histórica a mediados de 2015 mostró un salto de 604 toneladas, llevando las reservas de 1.054 toneladas a 1.658 toneladas, junto con afirmaciones de que varios miles de toneladas permanecen fuera de balance a través de la Administración Estatal de Divisas (SAFE). El marco de Goldman también incluye una previsión de 4.900 dólares por onza troy para finales de 2026.
Estrategias con derivados ante una ruptura alcista anticipada del oro
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse de forma agresiva ante una posible ruptura alcista significativa del oro en las próximas semanas, acumulando opciones call largas. Con grandes instituciones financieras pronosticando que el oro alcanzará los 4.900 dólares por onza troy a finales de diciembre de 2026, el mercado de opciones está valorando mal la verdadera magnitud de la demanda global. Este objetivo ambicioso implica que las caídas de corto plazo del mercado ofrecen puntos de entrada altamente lucrativos para estrategias apalancadas con derivados.
La influencia de la acumulación no declarada de los bancos centrales
Este escenario alcista se apoya en gran medida en una acumulación masiva y no declarada por parte de bancos centrales, que el mercado en general está ignorando por completo. Mientras que los informes oficiales muestran que China añadió solo 40 toneladas de oro a sus reservas en el primer semestre de 2026, las compras secretas en el mercado OTC sugieren que la cifra real está más cerca de 192 toneladas. Esto está en línea con datos históricos recientes del Consejo Mundial del Oro, que registró compras de bancos centrales superiores a 1.030 toneladas anuales, a medida que diversifican agresivamente alejándose del dólar estadounidense.
Para aprovechar esta demanda oculta, recomendamos que los operadores utilicen spreads alcistas de calls (bull call spreads) con vencimiento a finales de 2026 para capturar el impulso al alza limitando, al mismo tiempo, el deterioro de la prima. Cualquier descenso de precio a corto plazo provocado por un tono agresivo (hawkish) de la Reserva Federal debería interpretarse como luz verde para comprar calls a buen precio. A medida que esta compra asiática discreta sigue construyendo un suelo de precios difícil de romper, la trayectoria de menor resistencia para el metal precioso es claramente alcista.
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