El oro se estabilizó el viernes tras dos sesiones de caídas, ya que el dólar estadounidense y los rendimientos del Tesoro hicieron una pausa después de una semana sólida. El XAU/USD cotizaba en torno a 4.305 dólares tras tocar el jueves un mínimo de una semana en 4.244 dólares, aunque seguía encaminado a un descenso semanal. Las expectativas de tipos continuaron pesando: la Reserva Federal subió los tipos en 25 pb la semana pasada, llevando el tipo de los fondos federales al 3,75%-4,00%, y las proyecciones mostraron que 16 de 18 responsables de política monetaria anticipan al menos un movimiento adicional este año. Los mercados descontaban una probabilidad del 71% de una subida en octubre según la herramienta CME FedWatch, mientras el DXY se mantenía cerca de 101 tras un máximo de 101,40, y el rendimiento del bono a 10 años cedía hasta alrededor del 5,17% desde el 5,22%, su nivel más alto desde 2007.
La geopolítica y los datos siguen en el punto de mira, con Irán ofreciendo reabrir el estrecho de Ormuz en un plazo de siete días bajo determinadas condiciones, mientras funcionarios de EEUU e Irán debaten un acuerdo por fases sin avances decisivos. En la agenda del viernes figura la lectura final del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a septiembre, mientras que la próxima semana llegan el deflactor PCE el miércoles, el PMI manufacturero ISM el jueves y las nóminas no agrícolas (NFP) el viernes. En el plano técnico, el XAU/USD se mantuvo por encima de la SMA de 20 periodos en 4.299 dólares, con la banda inferior de Bollinger cerca de 4.237; el RSI rondaba 51 y el MACD era ligeramente positivo. La resistencia se sitúa en torno a 4.330 y 4.362 dólares, y después en 4.450-4.500, mientras que los soportes incluyen 4.299, 4.237 y 4.150-4.200.
Estrategias con derivados ante la volatilidad inminente
Con el oro oscilando alrededor de 4.305 dólares y la próxima semana publicándose datos macro clave como el deflactor PCE y las nóminas no agrícolas, esperamos un fuerte repunte de la volatilidad del mercado. Los operadores de derivados deberían considerar estrategias con opciones tipo straddle o strangle para aprovechar estos bruscos movimientos de precio sin tener que apostar por una dirección concreta. Los datos históricos muestran que la volatilidad implícita de las opciones sobre oro suele aumentar entre un 15% y un 20% en los días previos a los principales informes de empleo e inflación.
Dado que el rendimiento del Treasury a 10 años sigue extremadamente alto cerca del 5,17%, el coste de oportunidad de mantener oro está limitando cualquier repunte sostenido. Sugerimos utilizar spreads bajistas de calls (bear call spreads) sobre futuros de oro para capturar prima, especialmente teniendo en cuenta que ahora existe una probabilidad del 71% de otra subida de tipos en octubre. Históricamente, cuando los rendimientos reales a 10 años repuntan de forma significativa, al oro le cuesta mantener el impulso alcista salvo que esté respaldado por un pánico geopolítico extremo.
Niveles técnicos y gestión del riesgo geopolítico
Aunque el entorno macro favorece al dólar estadounidense, no debemos ignorar las tensiones persistentes en Oriente Medio y el riesgo de interrupciones del suministro de petróleo cerca del estrecho de Ormuz. Para protegerse frente a repuntes súbitos por factores geopolíticos, los operadores deberían plantearse comprar calls protectoras fuera de dinero (out-of-the-money) mientras mantienen posiciones cortas en futuros de oro. Esta estrategia de riesgo limitado garantiza que seguimos protegidos si titulares geopolíticos inesperados llevan al oro por encima de su resistencia inmediata de 4.330 dólares.
Desde el punto de vista técnico, conviene vigilar muy de cerca en los próximos días el soporte de la banda media de Bollinger en 4.299 dólares. Una ruptura clara por debajo de este nivel en el gráfico de 4 horas probablemente desencadenará una caída rápida hacia la zona de soporte de 4.237 dólares. Por el contrario, si el oro se mantiene por encima de esta media, cabe esperar un movimiento lateral entre 4.300 y 4.330 dólares a la espera de las publicaciones clave de la próxima semana.
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