El oro cayó por debajo de los 4.200 dólares la onza por primera vez desde el 5 de agosto, situándose a más de una cuarta parte por debajo del récord de enero. Las caídas desde finales de agosto han coincidido con el argumento de varios responsables de la Reserva Federal a favor de una política más restrictiva, mientras que la subida de un cuarto de punto del 16 de septiembre tuvo poco efecto inmediato. Dos episodios separados de comentarios de tono agresivo (“hawkish”) han recortado un 6%-7% el precio del metal, y el mercado se encuentra ahora apenas un 4% por encima del mínimo de 2026, cerca de los 3.950 dólares. El rendimiento del Treasury a 2 años se está tomando como el indicador clave de las expectativas sobre la política de la Fed, en torno al 4,9%, su nivel más alto desde mediados de 2024.
El 23 de septiembre, las declaraciones del gobernador Barr, junto con una encuesta empresarial que apuntaba al mayor crecimiento de la actividad en EE UU en más de cinco años, impulsaron el rendimiento a 2 años en 14 puntos básicos y arrastraron al oro más de un 1%. Entre el 21 y el 24 de septiembre, al menos cinco responsables advirtieron de que podrían ser necesarias más subidas, con cerca de una docena de intervenciones previstas entre el 28 de septiembre y el 1 de octubre, y la próxima decisión fijada para el 28 de octubre. Los comentarios de Warsh en Jackson Hole del 28 de agosto fueron seguidos por un movimiento del rendimiento a 2 años del 4,20% al 4,67% y una caída de aproximadamente el 7% del oro, antes de un rebote tras la subida de tipos hacia los 4.400 dólares. En el plano técnico, el metal ha roto a la baja sus medias de 50 y 200 días y se mantiene justo por encima del mínimo de marzo, cerca de los 4.100 dólares, con los 3.950 como siguiente referencia; una caída por debajo de ese nivel lo devolvería hacia los precios de septiembre de 2025, con las próximas previsiones de la Fed previstas para el 9 de diciembre. La última ruptura, el 28 de septiembre, llegó después de que Irán endureciera las condiciones para reabrir el estrecho de Ormuz, impulsando al alza tanto el petróleo como el rendimiento a 2 años, mientras la atención se dirige a la publicación del PCE el 30 de septiembre y al informe de empleo de septiembre el 2 de octubre.
Estrategias con derivados para más caídas en el oro
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para nuevas caídas del oro en las próximas semanas, con objetivo en el mínimo del verano de 3.950 dólares. Con el oro perforando el soporte clave de 4.200 dólares, la compra de opciones put o la ejecución de spreads bajistas con puts (bear put spreads) es la estrategia más adecuada de cara a la reunión de la Reserva Federal del 28 de octubre. Históricamente, el oro ha mostrado una fuerte correlación negativa con el repunte de los rendimientos de la deuda a corto plazo, lo que hace que el entorno macroeconómico actual sea muy desfavorable para posiciones largas.
Debemos vigilar de cerca el rendimiento del Treasury estadounidense a 2 años, que ha subido al 4,9% y se mantiene cerca de su nivel más alto desde mediados de 2024, cuando alcanzó un máximo del 5,04%. En anteriores periodos de rápidas subidas de rentabilidad, como el endurecimiento monetario agresivo de 2022, el oro sufrió un descenso superior al 20% desde máximos a mínimos, ya que el aumento de los rendimientos elevó el coste de oportunidad de mantener activos sin cupón. Si los discursos agresivos de la Fed empujan este rendimiento a 2 años por encima del umbral crítico del 5%, esperamos que los futuros del oro caigan rápidamente hacia la siguiente zona de soporte.
Próximos datos y oportunidades tácticas de trading
Los operadores pueden aprovechar la volatilidad inmediata en torno al próximo índice de gastos de consumo personal (PCE) del 30 de septiembre y al informe de empleo de septiembre del 2 de octubre. Recomendamos utilizar estrategias con opciones a corto plazo, como comprar puts sobre el SPDR Gold Shares (GLD) o ponerse corto directamente en futuros de oro si estos datos salen más fuertes de lo esperado. Alternativamente, la compra de straddles antes de estas publicaciones permitirá beneficiarse de movimientos bruscos y repentinos del mercado, independientemente de la dirección.
Dado que las tensiones geopolíticas en Oriente Medio mantienen elevados los precios del Brent, debemos interpretar el encarecimiento de la energía como una señal directa para ponerse corto en oro. Un petróleo más caro sigue alimentando las expectativas de inflación, lo que históricamente obliga a la Fed a mantener los tipos más altos durante más tiempo y reduce el atractivo del oro. Comprando simultáneamente opciones call sobre crudo y opciones put sobre oro, podemos construir una operativa de dos patas muy eficaz para capitalizar esta presión inflacionista persistente.
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