El oro (XAU/USD) cedió las ganancias iniciales el miércoles a medida que el dólar estadounidense se fortalecía, tras caer un 2,67% la jornada anterior después de unos datos de inflación en EEUU más firmes y de un tono hawkish por parte de la Reserva Federal. El metal cotizaba cerca de los 4.016 dólares, por debajo de un máximo intradía de 4.066 dólares. El IPC de octubre subió un 0,4% mensual frente a una previsión del 0,3%, aunque moderándose desde el 0,6% de septiembre; el IPC subyacente aumentó un 0,3%, por encima del 0,2% esperado y en línea con el mes anterior. Antes de la publicación, el gobernador de la Fed Christopher Waller señaló que podría estar justificado un movimiento de medio punto en diciembre si el IPC subyacente se situaba en torno al 0,3% o por encima, y otros responsables también apuntaron a un mayor endurecimiento.
Los mercados de tipos ya descuentan plenamente una subida en diciembre, con una probabilidad del 88,5% de 25 puntos básicos y del 11,5% de 50 puntos básicos, según CME FedWatch, mientras que se proyectan tres incrementos adicionales de un cuarto de punto hasta mediados de 2027. Esta revisión al alza impulsó al dólar y castigó a los Treasuries: la rentabilidad del bono a 2 años saltó alrededor de 19 pb el martes y la del 10 años subió aproximadamente 14 pb, volviendo brevemente a situarse por encima del 5%, antes del cierre de los mercados estadounidenses por el Veterans Day. El índice dólar (DXY) avanzaba un 0,68%, acercándose a su máximo del año hasta la fecha de 102,94, mientras el XAU/USD se mantenía por debajo de la media móvil simple (SMA) de 21 días en 4.056 dólares; el RSI rondaba 45 y el MACD seguía en positivo, aunque los indicadores de momentum se suavizaron. Se señalaron resistencias cerca de 4.057, 4.178 y 4.200 dólares, con soportes en 4.000 dólares y en el mínimo anual de 3.870,23.
Gestión del riesgo ante el repunte de las rentabilidades y la fortaleza del dólar
Debemos ajustar nuestra estrategia para tener en cuenta el aumento de las rentabilidades de los Treasuries y un rally persistente del dólar estadounidense tras unos datos de inflación más elevados de lo previsto. Con la rentabilidad del 10 años rompiendo de nuevo por encima del 5% y las rentabilidades a corto plazo disparándose casi 19 puntos básicos en una sola sesión, mantener posiciones largas en oro sin cobertura conlleva un riesgo elevado. Los contratos de opciones bajistas a corto plazo o las posiciones cortas en futuros sobre oro ofrecen una configuración táctica sólida a medida que se intensifican las expectativas de subidas de tipos por parte de los bancos centrales.
Desde el punto de vista técnico, observamos la resistencia cerca de la media móvil de 21 días, en torno a 4.057 dólares, como una zona favorable para vender opciones call o comprar puts. Una ruptura clara por debajo del nivel psicológico clave de 4.000 dólares probablemente desencadene nuevas ventas hacia el mínimo anual en torno a 3.870. Históricamente, cuando la rentabilidad del Treasury a 10 años aumenta más de 15 puntos básicos y la inflación subyacente supera el 0,3%, los metales preciosos han registrado retrocesos medios del 3% al 5% durante las tres semanas siguientes.
Posicionamiento estratégico con derivados y coberturas
En derivados de tipos de interés, debemos alinear nuestras carteras con las expectativas de un endurecimiento monetario sostenido hasta el próximo año. Los futuros actuales sobre tipos reflejan cerca de un 90% de probabilidad de una subida de un cuarto de punto en diciembre, con el mercado descontando tres incrementos adicionales de tipos hasta mediados de 2027. La compra de opciones call sobre el dólar frente a los principales pares de divisas nos permite participar en el avance del índice dólar hacia su máximo del año hasta la fecha de 102,94, manteniendo el riesgo a la baja estrictamente acotado.
También debemos equilibrar las operaciones bajistas de corto plazo con el soporte estructural de largo plazo, ya que las compras de lingotes por parte de los bancos centrales y las entradas sostenidas en ETF continúan proporcionando un suelo a los precios. El uso de estrategias de riesgo definido, como los diferenciales bajistas con puts (bear put spreads), ayuda a limitar el coste, mientras indicadores de momentum como el Índice de Fuerza Relativa se mantienen en torno a un nivel neutral de 45. A medida que los precios se aproximen al soporte principal de 3.870, deberíamos prepararnos para asegurar beneficios en posiciones cortas y evaluar posibles escenarios de rebote.
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